区域绿色金融政策与重污染企业投融资期限错配 ——基于绿色金融改革创新试验区设立的经验证据.pdf

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

绿水青山就是金山银山，绿色发展既是新时代经济发展的重要主题，也是中

国式现代化的题中之意。作为推进绿色发展的重要抓手，绿色金融在环境治理、

金融资源配置、实现绿色转型过程中发挥着越来越重要的作用。一方面，绿色金

融政策加强了绿色金融对清洁能源、绿色环保项目、绿色金融产品等环境友好型

项目的支持，对环境友好型企业在环境治理和经济金融方面起到了积极作用。然

而，另一方面，绿色金融政策也加强了对重污染企业的融资约束，缩短企业可获

得的债务融资期限，进而企业的投资与融资策略也发生改变，若投融资债务期限

结构安排不合理，就有可能引发债务风险，从而影响重污染企业绿色转型。目前，

我国越来越重视环境因素在发展中的关键作用，不断完善绿色金融体系，绿色金

融政策也愈发严格。在此背景下，金融机构为了保证资金安全，不断降低企业的

长期贷款额度，这使得企业只能将短期资金用于长期投资，即短贷长投。这种企

业投资与融资期限错配的资金使用方式，不仅使企业面临巨大的短期负债偿还压

力，还会使企业产生短期资金链断裂的问题，招致经营风险和财务风险集聚，最

终引发系统性金融风险。因而防范化解系统性金融风险也成为国家关注的重点，

为此，本文从区域绿色金融政策视角对重污染企业投融资期限错配进行研究，对

于防范化解重大系统性金融风险与绿色发展战略协同推进具有重要的现实意义。

本文以2017年“绿色金融改革创新试验区”试点政策构造准自然实验，检验

区域绿色金融政策冲击对重污染企业投融资期限错配的影响。研究结果表明，区

域绿色金融政策显著加剧了重污染企业投融资期限错配。机制检验结果显示，区

域绿色金融政策通过增强企业融资约束和增加企业绿色行为两条机制路径，加剧

重污染企业投融资期限错配。调节因素研究发现，区域绿色金融政策与重污染企

业投融资期限错配的关系会受到地区市场化水平、地区金融发展水平、行业竞争

程度、资本密集度、企业产权性质、高管绿色背景以及分析师关注度的影响。区

域绿色金融政策对企业投融资期限错配的加剧作用，在市场化水平与金融发展水

平较低的地区、竞争程度较为激烈的行业、资本密集型企业、非国有企业、高管

无绿色背景以及分析师关注度较低的企业中比较明显。经济后果检验结果显示，

区域绿色金融政策对重污染企业投融资期限错配的影响有利于倒逼企业提升环境

绩效水平，但会对企业全要素生产率产生负面影响。

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本文主要贡献包括：第一，从企业投融资期限错配入手，丰富了区域绿色金

融政策实施效果的相关研究。已有研究重在考察区域绿色金融政策在环境治理方

面的积极效应，比如环境责任履行、生产率、技术创新等方面。本文从企业投融

资期限匹配视角切入，发现区域绿色金融政策会加剧重污染企业投融资期限错配，

这有助于更加深刻地理解区域绿色金融政策的经济后果。第二，本文补充了投融

资期限错配影响因素领域的研究框架。已有文献主要从货币政策、管理者过度自

信等方面探讨企业投融资期限错配的成因。本文主要从区域绿色金融政策维度拓

宽了重污染企业投融资期限错配的影响因素研究，为新时代防范化解重大系统性

金融风险与绿色发展战略协同推进提供经验证据。第三，以绿色金融改革创新试

验区构造准自然实验对绿色金融政策效果进行考察，试验区政策采取“自上而下”

的推行方式，具有较强的外生性，能够较好地克服模型估计中潜在的内生性问题。

关键词：绿色金融改革创新政策；企业投融资期限错配；双重差分法

II

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ABSTRACT

Thegreenmountainisthegoldensilvermountain,andgreendevelopmentisa

broadconsensusoftheinternationalcommunity.Asanimportanthandinpromoting

greendevelopment,greenfinanceplaysanincreasi