有色金属行业月报：4月关注黄金板块的防守效应.docx

内容目录

1、月度策略：4月关注黄金板块的防守效应 4

、自上而下：风险偏好下修阶段，黄金等避险资产或受益 4

、美国关税政策逐渐落地，谨防美国经济衰退风险 4

、鉴于美国关税带来的经济与通胀风险，金价走势偏强 4

、自下而上：看好电解铝2025年需求韧性与产业链利润转移 5

、铝：关税影响铝价短期承压，看好电解铝环节利润走扩 5

、铜：关税影响持续发酵，预计短期内铜价承压 5

、小金属：供给扰动下，锡价格有望全年持续维持高位运行 7

2、月度跟踪：4月关注黄金板块的防守效应 9

、黄金：风险偏好下修阶段，黄金等避险资产或受益 9

、铜：关税影响持续发酵，预计短期内铜价承压 12

、锂：海外供应增减并存，阶段性供需错配扰动锂价 14

、铝：关税影响铝价短期承压，看好电解铝环节利润走扩 16

、锡：全球锡产业链供应脆弱性凸显，锡价中枢有望上行 19

3、风险提示 21

图表目录

图1：截至04/07当周，伦敦现货黄金为3014.75美元/盎司，同比+2.85% 9

图2：截至04/07当周，上海现货黄金为713.98元/克，同比+5.08% 9

图3：截至04/07当周，SPDR黄金ETF持有量为926.78吨，同比+3.13% 9

图4：截至04/01当周，COMEX黄金非商业持仓净多头为23.84万张，同比-8.86% 9

图5：2024年11月美国CPI同比上涨2.7% 10

图6：食品和二手车使得通胀粘性较强 10

图7：美国消费者信心指数回落较快 10

图8：美国制造业PMI指数位于荣枯线以下 10

图9：美国就业市场表现超预期 11

图10：市场预期2025年1月大概率维持利率不变 11

图11：美国关税政策落地后，沪铜承压下行 12

图12：截至2025年3月，LME铜均价超9300美元/吨 12

图13：截止2025年三月中旬，TC费用已跌破20美元/干吨 12

图14：美国关税政策落地后，LME铜升贴水迅速收敛 12

图15：2024年全球精炼铜产量同比上涨2.5%（万吨） 13

图16：2024年全球原生精炼铜产量同比上涨2.7%(万吨) 13

图17：2024年国内精炼铜产量同比上涨5.7%（万吨） 13

图18：2024年国内铜材产量同比下降2.2%（万吨） 13

图19：2025年3月国内阴极铜库存均值超过25万吨 14

图20：2025年3月LME铜库存处于近三年高位（万吨） 14

图21：截至2025年4月7日，锂精矿报价833美元/吨 14

图22：2025年2月中国锂精矿进口约12万吨（实物量） 14

图23：截至2025年4月3日，电碳报价7.4万元/吨 15

图24：2025年2月中国碳酸锂进口约1.2万吨 15

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图25：截至2025年4月3日，电氢报价7.4万元/吨 15

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明图26：2025年2月中国氢氧化锂出口约0.43万吨 15

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明

图27：2025年2月三元材料排产环比+4.5%（万吨） 15

图28：2025年2月磷酸铁锂排产环比-5.0%（万吨） 15

图29：2025年4月铝价受关税政策影响承压 16

图30：2025年2月中国电解铝供给过剩46.9万吨（万吨） 16

图31：云南省2025年2月降水量同比改善明显（单位：毫米） 16

图32：2024年12月云南省水电201亿度，月度环比-5%（亿度） 16

图33：截至2025年4月3日，沪铝库存约21.5万吨 17

图34：截至2025年4月3日，LME铝库存约45.7万吨 17

图35：铝土矿几内亚进口价格回落 17

图36：中国港口铝土矿库存水平明显回升 17

图37：2024年2月氧化铝单吨理论利润大幅下滑 18

图38：2025年2月中国氧化铝产量718.5万吨，同比+14%（单位：万吨） 18

图39：2025年2月电解铝单吨理论利润达3777元/吨 18

图40：2025年2月铝产品开工率下