非银金融行业简评：从湘财合并大智慧，看中小券商与金融科技跨界整合新路径.pdfVIP

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业

研

究[Table_Reportdate]

2025年04月01日

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超配从湘财合并大智慧，看中小券商与金融

行科技跨界整合新路径

业

简——非银金融行业简评

评[table_main]

[Table_Authors]

证券分析师

陶圣禹S0630523100002投资要点：

tsy@

非➢事件：湘财股份与大智慧于3月16日同步公告重大资产重组计划，并于3月28日同步公告具

[table_stockTrend]体预案，即湘财股份换股吸收合并大智慧并募集配套资金，完成后大智慧将终止上市并注

银71%

金54%销法人资格，湘财股份为存续公司。

融38%

➢交易预案梳理：1）换股对象：除湘财股份、大智慧自身、新湖集团以外的大智慧全体股

21%东（前述三大股东所持大智慧股份直接予以注销）；2）换股价格：以定价基准日前120个

4%交易日均价确定，湘财股份和大智慧换股价格分别为7.51元/股和9.53元/股，分别较停牌

-12%前收盘价（分别为6.89元/股和9.01元/股）溢价9.0%和5.8%，大智慧和湘财股份的换股比

-29%例为1:1.27，测算得拟发行股份数为22.94亿股，换股完成后湘财股份总股本增值51.53亿

24-0424-0724-1025-01

申万行业指数:非银金融(0749)股；3）募集资金：拟向不超过35名特定投资者，募集配套资金不超过80亿元；4）锁定期

沪深300

安排：自A股发行结束之日起，募集配套资金认购对象锁定6个月，湘财股份控股东及其一

[table_product]致行动人承诺锁定18个月，大智慧实际控制人张长虹及其一致行动人承诺锁定12个月；5）

相关研究

1.从西部收购国融，看中小券商把股权结构：换股前湘财股份控股股东新湖控股及其一致行动人合计持股40.37%（其中新湖

握并购浪潮下的区域整合持续落地控股、衢州发展分别持股24.13%、16.24%），换股实施后湘财股份控股股东新湖控股及

——非银金融行业简评其一致行动人合计持股22.40%（其中新湖控股、衢州发展分别持股13.39%、9.01%），张

2.从国信收购万和，看券商并购趋长虹及其一致行动人合计持股17.28%（其中张长虹持股13.93%，并出具了不谋求控制权

势从业务互补迈向国资整合——非

的承诺）。

银金融行业简评

3.从国君合并海通，看头部整合示➢资本运作沿革：始于2014年，是券商行业探索“流量+牌照”模式的缩影。湘财股份与大

范效应下的航母级券商启航——非

智慧的资本关联始于2014年大智慧拟以85亿元收购湘财证券，后因大智慧信披违规导致

银金融行业简评

重组终止；2020年6月，哈高科通过收购湘财证券99.7273%股权实现其曲线上市，并于同

年8月正式更名为湘财股份，转型为证券主业，随后通过收购新湖集团持有的大智慧15%