宏观动态点评：一季度GDP超预期的背后.pdf

宏观研究

具体对1季度GDP和各项经济活动指标，及其分项的分析如下：

1.GDP：一季度实际GDP录得5.4%、名义增速4.6%

今年一季度GDP实际同比从持平于去年4季度的5.4%，高于彭博一致预期的5.0%，考虑

000000000000

到去年1季度闰年效应带来的较高基数，一季度增长表现较为亮眼，其中外需贡献或较去

0000000000

年4季度进一步上行。实际GDP季调环比折年增速从去年4季度的6.6%略回落至5%左

右。一季度名义GDP增速亦基本持平于去年4季度的4.6%，GDP平减指数较去年四季度

的-0.7%略回落至-0.8%（图表1）。分产业看，一季度第三产业实际GDP增速从去年四季

度的5%回升至5.3%，第二产业实际GDP同比增速则从去年四季度的5.3%回升至5.9%。

（图表2）。

2.工业：外需拉动3月生产大幅上行

0000000000000000000000

3月规模以上企业工业增加值同比较1-2月的5.9%回升至7.7%，高于彭博一致预期的5.6%，

一季度工业增加值同比增速录得6.5%，较去年12月的6.2%进一步上行。分行业而言，铁

路船舶、电气机械、计算机通信、汽车、金属制品行业1季度同比维持两位数增长。单月

而言，铁路船舶制造同比增速从1-2月的20.8%小幅回落至19%，计算机电子行业则从1-2

月的10.6%回升至13.1%，我们估算其对工业增加值同比增速的贡献约为1.4个百分点；

汽车制造同比从去年1-2月的12%小幅回落至11.5%，对工业增加值同比增速的拉动仍维

持在约0.8个百分点。化学原料、金属制品、通用设备、电力机械等行业亦保持8.5%以上

00

的较强增长。此外，水泥制品同比增速仍位于0.9%的偏弱区间（图表3）。

00000000000000000000

产量上，发电量同比增速从1-2月的-1.3%回升至1.8%，1季度整体位于-0.3%的偏弱区间，

部分受到高耗电行业增速放缓的影响。3月发电设备产量同比增速从1-2月的66%大幅上

行至107.2%，机床同比增速亦从1-2月的14.4%回升至23%，钢材产量同比亦由1-2月的

4.7%回升至8.3%。但汽车产量同比增速较1-2月的13.9%回落至8.4%，其中新能源汽车

同比较1-2月的52.8%回落至40.6%，工业机器人同比增速亦较1-2月的27%回落至16.7%。

3.消费：“以旧换新”推动社零增速回升

0000000000000000000000

社会消费品零售总额名义同比增速从1-2月的4%回升至3月的5.9%，高于彭博一致预期

的4.2%，剔除汽车