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01中国经济下一步走势怎么样？

你好啊，我是何帆，欢迎来到我的年度报告。

今年的年度报告，既讲宏观，又讲趋势。我们先从宏观讲起。说到宏观，

那第一个问题就是，中国的宏观经济到底怎么样了？下一步又会怎么

样？每年，到了这个时候，很多研究机构，各大券商，都要推出自己的

研究报告，有分析，也有预测。但你听完之后还是觉得不踏实。专家的

观点很可能不一样，有的乐观，有的悲观，你不知道该站谁。再说了，

那都是别人告诉你的现成的答案，不是你自己推导出来的，少了这个中

间的推导过程，你还是没有解出这道题。

所以，这一讲，除了要告诉你结论，我还要跟你分享一个方法，帮你在

遇到纷繁复杂的宏观问题时，学会做出自己的独立判断。

1.为什么在宏观问题上要有自己的独立判断？

先跟你说说我碰到的一件有意思的事。

有个搞房地产的企业家朋友约我喝茶，他说，想向我请教一下中国的宏

观经济形势。我本来以为他要跟我抱怨中国经济有多糟糕，房地产的生

意有多不好做。我还猜，他可能会问我，要不要转型啊，转到哪个行业

更好啊。

结果，我猜错了。他问我的问题是，何老师，你觉得现在是不是一个重

大的机会啊？

要是别的行业的企业家问我还有没有机会，我都不会觉得奇怪。可是，

这位是搞房地产的啊，你也知道，现在房地产生意太不好做了，那他怎

么还来问我有没有机会，而且还是重大机会呢？想啥呢？

我就问他，你先说说，怎么会有这样的想法呢？

他说，我们这个企业不是上市公司，不追求报表上的业绩，一直稳扎稳

打，特别谨慎，但企业发展的速度可不慢。回头去看，就是因为把握住

了几个重大的时机，而这几个时机都是在危机之后，别人都觉得很悲观

的时候。比如，1997年和1998年东亚金融危机，2003年出了SARS，

2008年遇到全球金融危机，都是经济状况不好，企业经营困难，弥漫

着悲观预期，但转过年来，都是好行情。

他是商场上的老江湖，摸爬滚打几十年了。最近的状况让他产生了一种

似曾相识的商业直觉：搞不好，又到了那种十年一遇的机会了。他说，

要真是这样，那可就是我退休之前的最后一次机会了，错过就不再有了。

可是，他又有点心里没底，所以找我商量。

你想不想知道我是怎么回答他的？你先想想，要是你，会怎么回答。到

了这节课的结尾，咱们再对对答案。

为什么要跟你讲这个故事呢？这个故事能告诉你，有自己的独立判断是

多么地重要。宏观问题没有标准答案，都是猜答案，而且，要猜别人心

中的答案。你觉得经济前景好不好不重要，别人觉得经济前景好不好才

重要，于是，这就变成了一种心理博弈，能猜透别人心思的才是赢家。

也就是说，你要知道自己怎么想，还要知道别人怎么想，还要知道别人

怎么想你怎么想，还要知道别人怎么想你怎么想别人怎么想……

你说，打住打住，这怎么猜得出来，太复杂了。

2.怎样用“拼图法”判断宏观基本盘？

其实，并不复杂。

宏观问题虽然没有标准答案，但都有参考答案。接下来，我来帮你找这

个参考答案。怎么找呢？很简单，我们来给经济增长算一笔账。这就是

你经常听到的“三驾马车”，也就是要看消费、投资和净出口这三个影

响经济增长的变量。我把这叫做“拼图法”，也就是要像玩拼图游戏一

样，把一块块拼图拼起来。一说到“三驾马车”，你就要明白，这是从

总需求的角度去看GDP。总需求的意思是说，最后是谁把我们生产的

东西买走了，买走了之后干嘛用了。

好，我们一驾驾马车挨着看。第一驾马车是消费，这你很熟悉，生产出

来的产品，手机也好，汽车也好，被消费者买走了。第二驾马车是投资，

这是企业和政府的事，他们造机器、盖厂房、修公路，这都是投资，投

资是为了以后能生产出更多的产品。投资的钱来自于储蓄，注意，宏观

经济学里的储蓄不只是说你存在银行里的钱，事实上，只要你没有拿去

消费，而是留下来等着以后消费，这部分钱都叫储蓄。第三驾马车是净

出口，也就是出口减去进口，这计算的是来自国外的对本国产品的需求。

玩拼图游戏的时候你知道，窍门是先易后难，比如，先找边框上的拼图，

再找中间的拼图。按照这样的思路，我再帮你简化一下。在这三驾马车

里，净出口的影响并不大。中国是大国，所有的大国，比如美国、日本、

印度，都有一个共同的特点，就是经济增长主要靠内需。三只有小国，

尤其是对外开放程度很高的小国，比如新加坡、挪威、科威特，才主要

靠外需。所以，结论有了：除非世界经济发生了特别好，或是特别差的

消息，否则就不会对中国经济增长有太大的影响。

咱们主要还是看内需。内需又包括消费和投资。内需里消费所占的比例

更高，粗略估算，消费占GDP的比例大约为55%，比一半略多，投资

的比例大约为40%，