宏观经济点评：间接抢出口推动3月出口高增.pdfVIP

宏观经济点评

目录

1、出口同比高增主要由间接抢出口带动3

1.1、抢出口影响下，工业国出口同比逆势反弹3

1.2、地区结构看，中国制造已深嵌全球产业链体系中3

1.3、产品结构看，通用机械生产设备出口增速边际回升幅度最大4

2、进口：同比有所回升6

3、预测4月出口同比-4%，关注化学制品等结构性机会7

4、风险提示8

图表目录

图1：3月韩国、越南出口同比均明显反弹3

图2：外需仍处于周期性回落趋势中3

图3：从绝对贡献来看，我国出口同比为正主要由美国、欧盟、东盟、非洲、拉美支撑4

图4：从边际变化来看，我国对主要地区出口增速均边际回升4

图5：出口高增主要由间接抢出口带动4

图6：2025年2月，美国对华名义税率上升10%，而实际税率仅提升3%4

图7：从绝对贡献来看，我国2025年1-2月出口同比为正主要由原材料、生产设备、零部件、箱包服装鞋靴、地产后

周期产品支撑5

图8：从边际变化来看，通用机械与零部件产品出口同比边际回升幅度较大5

图9：2025年3月出口为正主要为数量贡献支撑5

图10：边际贡献方面，16类产品中，12类产品出口数量贡献边际回升6

图11：边际贡献方面，16类产品中，5类产品出口价格贡献边际回升6

图12：受大宗商品价格影响，近期进口价格保持低位6

图13：截至4月14日，4月港口集装箱吞吐量同比大幅下降7

图14：据截至4月14日出口高频数据拟合，4月出口同比或将在-4%左右7

图15：美国对华进口依赖度超过90%且进口金额较大的前二十类产品，主要为生活与娱乐用品7

图16：部分化学制品美国对华进口依赖度极高，短期或难找到替代对象8

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

宏观经济点评

事件：以美元计，中国3月出口同比+12.4%，前值(1-2月)+2.3%；3月进口同

比-4.3%，前值-8.4%。

1、出口同比高增主要由间接抢出口带动

1.1、抢出口影响下，工业国出口同比逆势反弹

抢出口影响下，韩国越南3月出口均反弹。3月韩国出口同比+3.1%，较前值(-

4.9%)明显回升；越南出口同比+13.2%，同样明显高于前值(+8.0%)；我们认为，此

次韩国、越南出口逆势反弹主要为对等关税预期下的抢出口因素所致。

出口同比读数受抢出口节奏扰动，但外需回落方向确定。与韩国、越南类似，

受抢出口因素影响，我国3月出口同比亦大幅回升，但应明确：外需仍处于周期性