2025年我国信用债市场分析与展望报告：债市融资，利率震荡，城投延续.pdf

债市融资收缩，利率窄幅震荡，城投分化延续2025年4月18日

——2025年一季度我国信用债市场分析与展望专题报告

主要内容：

2025年一季度在积极有为的政策支持下实现良好开局，前期政策陆续落地，

市场情绪较高。债券风险事件继续下降，债务重组工作有所突破。二季度或有

增量政策推出，城投分化加大，地产成交量或下探，新增债券风险有限。

2024年宏观经济形势和债券政策回顾：（1）宏观经济：宏观政策方面，着力

推动一揽子存量政策和增量政策落实，进一步扩内需，改善企业和居民预期。

财政政策前置发力，重启土储专项债，货币政策延续“适度宽松”的基调。一

季度实际GDP同比增长5.4%，高于2024年全年及2024年一季度同期水平。

供给端，工业生产同比增长；需求端，消费表现好于预期，“抢出口”效应明

显，民营投资增速转正。（2）重要政策。第一，修订公司债券审核重点关注

事项，推出债务重组类债券置换业务。第二，继续推动对重大战略、重点领域

和薄弱环节支持政策落地。

一季度信用债市场发行分析：（1）发行概况：2025年一季度非金融企业信用

债券发行3.22万亿元，同比下降10.3%，净融资4,535亿元，同比下降40.0%；

（2）发行特征：第一，城投债发行9,362亿元，同比下降18.5%，净偿还740

亿元，较去年同期的净偿还规模扩大63.3%；产业债发行2.29万亿元，同比

下降6.4%，净融资规模5,275亿元，同比下降34.1%；第二，地方国有企业净

融资2,273亿元，大幅下降51%，民营企业净融资60亿元，但以短期债券为

主，中长期融资仍然偏弱；第三，期限偏好长期限化，3-5年期（含）和5年

期以上债券规模占比合计提升9.8个百分点；第四，AA+级以上主体占比

75.0%，同比上升1.7个百分点，主要为AAA级主体占比上升；第五，信用

债各级别发行利差整体平稳，窄幅震荡为主。

一季度信用风险分析：宽口径下，2025年一季度新增风险债券9只，同比下

降55%，累计金额超过20亿元；新增风险主体1家，同比下降75%，新增主

体占比17%，同比下降28个百分点。一季度新增主体违约率占比下降至

0.02%，风险事件仍以展期（含债务重组）为主，占比44.4%，同比下降27个

百分点。具体来看：本季度新增的1家风险主体为民营上市企业，国有企业

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专题报告

未新增风险事件；新增风险债券以资产支持证券为主，占比55.6%；新增风险