20200410-华创证券-顺丰控股-002352-深度研究报告：顺丰控股专项研究（一），更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空货运经济性提升说起.pdf

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证券研究报告2020年04月10日

顺丰控股（002352）深度研究报告推荐（维持）

更少成本，更多选择，从量化模拟鄂州机场对航空目标价：52元

当前价：48.6元

货运经济性提升说起——顺丰控股专项研究（一）

单位成本角度：大机型较小机型明显节约。1）公司全货机机队规模全国领先华创证券研究所

（自有58架全货机+13架租赁，合计71架，占全国全货机机队的41%），但

测算当前载运率或不足50%（平均单架次发货15.4吨，加权理论单架次最大证券分析师：吴一凡

载重35.1吨）。2）宽体机运载空间更大、燃油效率更高，a）模拟1：相同载

运率下单位成本比较。以深圳-北京为例，假设载运率均50%，737F吨公里成电话：021

本约3.58元，而747货机吨公里成本仅为1.86元，是其50%左右。机型越大，邮箱：wuyifan@

吨公里成本越低。b）模拟2：不同载运率下，单位成本：载运率上升，吨公执业编号：S0360516090002

里成本快速下降。3）举例：假设由深圳至北京运送100吨货物，需要737共证券分析师：刘阳

7架次，或747仅需1架次。737运输总成本为43.65万元；747则为24.19万

电话：021

元，即运输100吨货物，宽体机总成本相比窄体机总成本节约19.46万元，或

44.6%。4）我们认为未来鄂州机场启用后，可以通过在枢纽机场集货，提升邮箱：liuyang@

执业编号：S0360518050001

飞机载运率，并使用宽体机执飞，从而有效降低吨公里成本，提高货运效益。

多情景下轴辐式运输成本模拟。假设鄂州机场启用后，采用轴辐式运输模式，证券分析师：王凯

会存在四种路由。我们以深圳-北京运送8吨快递货物进行测算比较。（注：电话：021

首末两端揽送各情境下均发生，因此仅考虑中间环节运输成本）1）B737窄体邮箱：wangkai@

货机深圳直飞北京：吨公里成本3.58元，综合耗时约6小时；2）窄体机（深执业编号：S0360519090002

圳-鄂州）+宽体机（鄂州+北京）：吨公里成本2.78元，综合耗时8.2小时；3）

汽车运输（深圳-鄂州）+宽体机（鄂州+北京）：吨公里成本1.18元，综合耗公司基本数据

时18.7小时；4）高铁运输（深圳-鄂州）+宽体机（鄂州+北京）：吨公里成总股本(万股)441,431

本1.08元，综合耗时12.7小时。由此我们认为：尽管存绕道成本，但在鄂州已上市流通股(万股)434,569

集货使得装载率提升情况下，使用宽体机执飞将有效降低单位成本，窄体机+总市值(亿元)2,145.36

宽体机