“中国版平准基金”的加法与方向.docx

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“中国版平准基金”入场，稳定指数提振信心 3

增量资金的来源：兼具多元化与稳定性 4

增量资金的结构与方向：ETF增量品种扩散，科技成长的定价权显著攀升

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境外案例：平准基金的“稳定器”角色 9

日本：平准基金成为重要手段多次入市 9

韩国：四次启动平准基金 11

中国香港：动用外汇直接进入股票与期货市场 12

风险提示 13

“中国版平准基金”入场，稳定指数提振信心

在外部环境扰动的背景下，“中国版平准基金”的入市起到了稳定指数、提振信心的积极作用。近期，中央汇金公司明确表示将发挥类“平准基金”作用，看好中国资本市场发展前景，并再次增持指数基金。这一举措不仅向市

场传递了底线思维信号，还凝聚了市场共识，推动投资者从短期波动中聚焦长期价值。中央汇金公司作为资本市场的“国家队”，其增持行为有利于快速稳定市场情绪，助力市场底部企稳。此外，央行也明确表示，必要时将向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，这为“中国版平准基金”的运作提供了强大的资金保障。中央汇金公司还计划加大增持力度，均衡增持结构，涵盖多种市场风格的ETF。这些措施不仅有助于缓解资本市场的流动性压力，还能增加交易量和活跃度。随着“中国版平准基金”的入市，A股市场有望逐步摆脱短期扰动。

表1：4月以来稳定市场的增量资金与表态

时间 机构 表态/举措

已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平

2025/4/7 中央汇金

2025/4/7 中国诚通

2025/4/7 中国国新

2025/4/8 中央汇金

2025/4/8 中国人民银行

2025/4/8 国家金融监管总局

2025/4/8 中国国新

稳运行。

旗下诚通金控和诚旸投资增持交易型开放式指数基金(ETF)和中央企业股票，坚决维护资本市场平稳运行。

其旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF，积极支持关键领域科技创新，为维护市场稳定运行贡献力量。

明确表态将“坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构”，并首次提出类“平准基金”定位。

坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将部分偿付能力充足率档位的权益类资产比例上限上调5%，最高可达50%。

旗下国新投资有限公司将以股票回购增持专项再贷款方式增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF等，首批金额为800亿元。

请务必阅读正文之后的免责条款部分2025/4/8 中国诚通 拟使用股票回购增持再贷款资金1000亿元，用于增持上市公司股票。

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数据来源：中央汇金，中国诚通公众号，中国国新公众号，中国人民银行公众号，国家金融监管总局，国泰海通证券研究

图1：2024年以来，沪深300ETF净申购的成本主要分布区间

14.7%14.3%

14.7%

14.3%

12.2%

9.7%

7.4%

7.8%7.8%

7.0%

6.0%

4.6%

3.8%

3.0%

2.8%

0.3%

900

沪深300ETF

沪深300ETF净申购（亿元）

700

600

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27202750278028102840287029002930296029903020305030803110

上证指数点位

数据来源：，国泰海通证券研究。注：以上截至2025/4/11

16%

14%

沪深300ETF

沪深300ETF净申购占比

10%

8%

6%

4%

2%

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增量资金的来源：兼具多元化与稳定性

增量资金的来源：兼具多元化与稳定性。其中，中央汇金公司作为重要的参与主体，其资金来源主要体现在以下三个方面：1）作为国有金融资本受托管理机构，中央汇金公司经营稳健，资产负债表健康，这为其参与维护资本

市场稳定提供了坚实的自有资金基础。2025年2月，财政部向中央汇金划转数家金融机构股权，包括三大AMC与中国农业再保险，规范化国有控股金融机构布局的同时，也强化了汇金作为国有金融资本受托管理机构的资产实力。2）每年获得的稳定现金分红使其可动用的自有资金规模较大，能够为市场提供及时的资金支持。3）经过多年发展，其已建立起覆盖短中长期限、成熟稳定的市场融资渠道。此外，还可获得央行的流动性支持，这进一步增强了其资金实力和市场干预能力。事实上，央行资产负债表“对其他金融性公司债权”项目在2024年