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正文目录
1.乐高：规模优势领先同行，“产品+IP+出海”推动持续成长3
1.1.发展复盘：以品类专利起家，“产品+IP+出海”推动持续成长3
1.2.业绩表现：丰富产品矩阵全球扩张，业绩稳步增长3
1.3.竞争壁垒：乐高规模优势显著，利润率领先同行4
2.发展路径异同：扩品类+IP+出海，差异化驱动成长6
2.1.产品：泡泡玛特丰富IP呈现形式，布鲁可扩IP上拓年龄段6
2.2.出海：先经销铺货后全渠道，叠加IP本土化，具备成长潜力7
3.投资建议与组合推荐8
4.风险提示9
图表目录
图表1：乐高发展复盘3
图表2：2018-2024H1公司营业收入及增速（单位：十亿丹麦克朗）4
图表3：2018-2024H1公司净利润及增速（单位：十亿丹麦克朗）4
图表4：2018-2023公司营业收入拆分（单位：十亿丹麦克朗）4
图表5：2018-2023公司海外收入占比及增速（单位：十亿丹麦克朗）4
图表6：乐高工厂分布5
图表7：2018-2023年公司毛利润增速及毛利率（单位：十亿丹麦克朗）5
图表8：2018-2024H1公司经营利润率及净利率5
图表9：各玩具公司毛利率对比6
图表10：各公司价值链拆分6
图表11：各公司扩品类历程对比7
图表12：积木玩具分地区市场规模7
图表13：各区域积木市场头部玩家份额7
图表14：各公司出海渠道布局对比8
图表15：各公司IP本土化一览8
图表16：行业重点关注公司（估值截至2025年4月7日）9
敬请阅读本报告正文后各项声明2
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1.乐高
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