新强联公司深度研究：风电轴承龙头产能释放在即，乘行业东风打开新增长极.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

1、周期已至，风电轴承龙头再启航6

1.1、深耕风电轴承约十五年，上市融资产能快速扩张6

1.2、产能释放、竞争优势回归，风电轴承龙头再启航8

2、乘行业东风，风电轴承业务优势显现12

2.1、风电进入新周期，零部件有望量价齐升12

2.2、机组大型化迎关键节点，TRB主轴承需求爆发15

2.3、价格优势显著，主轴承国产化进程加速17

2.4、公司TRB布局领先，具有技术、产能、盈利能力三重优势19

2.5、独立变桨渗透率有望提升，公司偏变轴承基本盘稳固22

3、齿轮箱精密轴承放量在即，各子公司协同发展25

3.1、齿轮箱精密轴承打开新增长极25

3.2、豪智机械盈利能力稳定，各子公司协同发展26

4、盈利预测与评级28

5、风险提示29

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图表目录

图1：深耕风电轴承约十五年，精密轴承布局收获在望6

图2：公司股权结构集中稳定，各子公司协同发展（截至2025年3月末）8

图3：公司产品矩阵完善8

图4：风电轴承位置示意图9

图5：2020年后公司营收增长较为缓慢（亿元）9

图6：公司营收与风电行业需求紧密相关9

图7：2020年后公司固定资产大幅增加（亿元）10

图8：2020年后公司产能释放较为缓慢10

图9：2024Q1-Q3公司归母净利润同比下滑（亿元）10

图10：公司盈利能力短期承压10

图11：公司费用率较为稳定11

图12：2024年国内风机招标量164GW12

图13：2025年新增装机有望达113GW12

图14：国内陆风风机中标价格回升至1500元/kW附近13

图15：2024年国内海风竞配25.85GW13

图16：2026年国内海风新增装机有望达16GW13

图17：2024年海外风机订单达34.3GW14

图18：2025年后海外陆风需求有望进入持续增长阶段（GW）14

图19：国内风电平均单机功率持续提升（MW）15

图20：2025年7+MW机型有望成为主力机型15

图21：调心滚子轴承（SRB）示意图16

图22：单列圆锥滚子轴承（TRB）示意图16

图23：双列圆锥滚子轴承（DTRB）示意图16

图24：三排圆柱滚子轴承（CRB）示意图16

图25：陆风主轴承国产化率有望呈提升趋势18

图26：海风主轴承国产替代进程加速18

图27：2018-2020年三一重能各类主轴承采购单价（万元/只）19

图28：无软带感应淬火设备运行示意图20

图29：公司固定资产投入行业领先（亿元）21

图30：2016-2022年公司毛利率处于领先地位21

图31：公司锻件产能持续提升（万吨）21

图32：齿轮钢处于降价通道（元/吨）22

图33：公司主轴承业务营收预测（亿元）22

图34：偏航轴承示意图22

图35：三排滚子独立变桨轴承示意图22

图36：公司偏变轴承业务营收预测（亿元）24

图37：风电齿轮箱示意图（中速传动）25

图38：风电齿轮箱示意图（高速传动）25

图39：全球风机技术路线占比25

图40：风电锁紧盘示意图27

图41：风电联轴器示意图27

图42：豪智机械盈利能力稳定