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摘要
动量效应作为经典的股票市场异象之一，一直是国内外学者研究的重点，然
而在国外市场可以普遍观测到显著的动量效应的同时，我国股票市场中动量效应
却并不显著。同时，中国股票市场中个人投资者占有较大比重，这些投资者普遍
具有对于彩票型股票的偏好，这类股票具有前期价格被高估，后期收益发生反转
下跌的特征，该特点会影响到动量效应在中国股票市场的表现。本文首先利用彩
票型股票因子与动量因子进行双变量分组检验，结果发现非彩票型股票组中动量
策略组合可以获得显著为正的收益，同时在进一步检验中，本文发现动量策略的
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