食品饮料行业关税冲击下的食饮投资思路.pdf

行业研究|行业专题研究

正文目录

1.外需冲击或逐步体现，食饮投资价值凸显4

1.1外需不确定性增加，内需政策有望加速推进4

1.22024Q4食品饮料板块公募持仓降至2017Q3以来最低6

1.3应对政策出台之后顺周期板块收益可观，2020年低点后白酒/其他酒/速

冻食品涨幅领先7

2.投资建议：积极关注内需核心资产9

2.1白酒基本面筑底，板块预期先行9

2.2大众品：看好乳业产业链和景气赛道优质个股12

3.风险提示13

图表目录

图表1：2025年4月关税博弈导致外需不确定性增加4

图表2：横向比较2023年居民消费占GDP比重，中国内需仍有空间（%）4

图表3：2025年2月社零同比增速延续回升5

图表4：2024Q4居民人均消费支出同比增速延续回升5

图表5：2024年9月以来多项消费刺激政策密集落地5

图表6：2024Q4内需相关板块公募基金持仓配置比例多数环比下滑6

图表7：2024Q4食品饮料公募持仓比例8.33%（环比-0.63pct），处于2010年来22.9%

分位数7

图表8：VIX指数高点后行业分化，中期消费行业和周期行业配置的性价比或更高

8

图表9：2008年11月“四万亿”推出后股市企稳反转8

图表10：2018年12月贸易摩擦停止升级后股市企稳反转8

图表11：2020年3月23日低点后一年白酒/其他酒/速冻食品相对沪深300涨幅领

先9

图表12：茅台/洋河/五粮液提出2024-2026年分红方案，老窖/汾酒/古井提出中期

分红，有望强化板块估值支撑9

图表13：部分酒企2024年来公告回购、控股股东增持，有助于增强市场信心.11

请务必阅读报告末页的重要声明3/14

行业研究|行业专题研究

1.外需冲击或逐步体现，食饮投资价值凸显

1.1外需不确定性增加，内需政策有望加速推进

美国“对等关税”争端增加外需不确定性，内需增长潜力有望释放。2025年4月以

来中美“对等关税”导致出口压力增加，我们预计内需或将发挥更为重要的稳增长作

用。对比重点国家2023年居民消费占各国GDP比重，中国居民消费潜力还有较大提

升空间。2023年美国/英国/印度/泰国/日本（2022年数据）/法国/德国/韩国居民消