中煤能源深度研究：煤电化新多能互补，降本上产治理改善.pdf

[Table_yemei]中煤能源（601898）深度研究

正文目录

1.公司概况：煤电化一体的大型煤炭央企6

1.1.煤电化新一体化的大型能源央企6

1.2.中煤能源集团控股，集团煤炭储量分布广泛且丰富6

1.3.历史沿革：43年悠久历史，深厚企业文化底蕴7

1.4.分业务营收和毛利：煤炭板块占比基本在80%以上，煤化工业务逐渐改善

8

2.煤炭业务：储量丰富，自产煤成本优势凸显10

2.1.煤炭业务：煤炭资源量266亿吨、总产能约1.7亿吨10

2.2.产销：21年以来持续释放先进产能，24年产量近1.4亿吨12

2.3.售价：24年售价降幅明显小于市场煤，25年自产煤长协比例维持约75%

13

2.4.成本：24年成本282元/吨，近两年成本摊薄下降14

2.5.盈利：24年吨毛利/吨净利分别280/155元，参控股焦煤公司贡献丰厚利

润15

3.煤化工业务：规模化、一体化带来显著竞争优势16

3.1.资产：规模效应和一体化协同优势突出，大力发展新型煤化工16

3.2.产销：近三年基本稳定，受到装置检修影响略有波动17

3.3.售价成本：近两年售价受市场行情影响波动下降，24年成本有所下降18

3.4.盈利：精益管理致盈利能力领先，22年以来毛利率稳定在约15%21

4.装备制造业务：行业领先，净利率显著提升22

5.金融业务：承担集团司库运营，规模稳步提升23

6.公司亮点：自上而下积极有为，资产注入有望带来新动能24

6.1.国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市

值管理考核24

6.2.公司于24年首次派发特别分红，分红比例仍有较高提升空间24

6.3.集团推动“两个联营”发展战略，打造“煤-电-化-新”致密产业链，努

力建设世界一流能源企业25

6.4.现金流相对充沛，分红有提升能力28

7.盈利预测和估值29

7.1.盈利预测29

7.2.投资建议及估值30

8.风险提示31

敬请阅读本报告正文后各项声明3

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图表目录

图表1：公司营业收入和YOY6

图表2：公司归母净利和YOY6