重估“安全资产”系列报告：深度复盘，“黄金坑”是怎样炼成的？.pdf

西部证券

策略专题报告2025年04月16日

索引

内容目录

一、所谓“对等关税”正加剧海外金融危机风险4

二、2000年后的四个“黄金坑”：强货币筑底，强财政反转6

2.12000-2002年科网泡沫911：连续降息止跌，减税法案带动上涨6

2.22007-2008年次贷危机金融危机：美联储QE止跌，投资法案带动上涨7

2.32020年疫情冲击：美联储无限量QE止跌，全面财政刺激带动上涨8

2.42015年A股波动：国资入市和货币宽松助力市场企稳9

2.5强货币政策→筑底，强财政政策→反转10

三、大类资产：下跌中黄金和美债避险，反弹时股票、大宗商品占优11

四、A股行业表现：底部确认后延续前一轮主线12

五、行业配置：主线延续，积极拥抱“安全资产”13

六、全球大类资产表现14

七、重点事件与展望18

八、风险提示20

图表目录

图1：美联储加息周期启动后，美股和美国经济一般都会出现危机4

图2：4.2所谓“对等关税”以来，海外大类资产全线下跌，类似20年3月疫情时期4

图3：历史上出现严重的股债汇“三杀”后2个月内，美股下跌概率较高5

图4：01年开始美联储连续降息，特别是在911后补充了流动性，助力市场企稳6

图5：08年金融危机美联储快速降息，最终启动QE助力市场企稳回升7

图6：20年疫情美联储宣布无限量QE驱动市场回升8

图7：15年A股大幅波动，救市主要围绕股市流动性展开9

图8：坚守反脆弱的“安全资产”：中特估（黄金、资源、公用、银行）+科特估（国产AI算

力）13

图9：经常账户逆差与证券投资账户顺差规模相当18

图10：美银美林美债期权波动率（截至25/04/11）18

图11：当前AH溢价水平回到2月份水平（截至25/04/11）19

图12：南向资金保持较强的流入强度（截至25/04/11）19

表1：01-03年美国应对衰退的救市政策6

表2：01-03年欧洲、日本应对衰退的救市政策6

表3：07