公用事业行业深度研究：水风光一体化，能否再造一条雅砻江？.docx

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内容目录

水风光一体化：1+1＞2是否成立？ 3

如何实现水风光互补？ 3

水光互补电站建设的前提条件 3

水电与风光相辅相成 3

全国范围内水风光互补基地梳理 4

水风光一体化量化分析——以雅砻江为例 5

国家规划的首个大型水风光一体化示范基地 5

柯拉电站单体模型 7

现金流模型 7

影响收益率的重要变量——四川新能源上网电价分析 7

水风光一体化，能否再造一条雅砻江？ 8

自身现金流是否能够支撑开发？ 8

投资建议 11

风险提示 12

图表目录

图1：龙羊峡水风光互补项目示意图 3

图2：两河口-柯拉水风光互补项目示意图 3

图3：水电站对于光伏电站的日内出力曲线调节 4

图4：“十四五”大型清洁能源基地布局示意图 4

图5：雅砻江流域水风光一体化开发规划（单位：万千瓦） 5

图6：雅砻江水电公司装机结构（截至2024年3月末） 6

图7：四川省风电、光伏装机规模变化（单位：万千瓦） 8

图8：四川省风电保障利用小时数变化 8

图9：四川省光伏保障利用小时数变化 8

图10：19-23年雅砻江水电公司分红统计（单位：亿元） 11

表1：部分水风光一体化基地开发进展跟踪 5

表2：雅砻江水电已投产装机情况梳理（截至2023年年末） 6

表3：柯拉光伏电站一期投资数据 7

表4：雅江新能源有限公司财务数据概览（单位：亿元） 7

表5：柯拉电站一期现金流测算（单位：亿元） 7

表6：雅砻江水电公司在建和拟建、筹建工程（单位：万千瓦） 9

表7：雅砻江流域光伏项目具体情况梳理 9

表8：2035年雅砻江水电公司装机规模测算 10

表9：2025-2035年雅砻江水电公司资本金投入敏感性测算（单位：元/kw；亿元） 10

表10：雅砻江水电公司现金流计算（单位：亿元） 11

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明水风光一体化：1+1＞2是否成立？

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“水光互补”由国家电投集团黄河上游水电公司于2012年首次提出，并且在2013年开始建设落地。“水光互补”是一种通过水电站的调节能力来平滑光伏发电出力波动的系统运行方式，从而解决光伏发电出力不平稳的问题，提高电网的稳定性。

如何实现水风光互补？

光伏发电受昼夜影响，波动性强、随机性大，大规模光伏发电集中接入电网，将不利于电网的安全稳定运行。“水光互补”电站利用水电站的库容带来的调节性能以及水电机组快速启停的特性，平抑光伏出力的随机波动，最终向电网输出平滑、稳定的清洁电力，提升电网对于大规模风光的接纳能力。

水光互补电站建设的前提条件

①流域内要具备丰富的新能源资源，且地形条件好、场址分布集中：以雅砻江为例，雅砻江位于川西高原干热河谷，日照小时数达到A级（一年8000多小时里有2000个小时都有充足的日照），光资源非常丰富。

②用于水光互补运行的水电站首先应与光伏电站距离较近，具备光伏电站接入的电气条件：雅砻江柯拉光伏电站距离两河口水电站仅50公里，其发出的电将输送到两河口水电站，成为两河口电站的虚拟机组。

③水电机组具备合适的水库调节条件以及调节光伏电站出力的能力：国内目前两大水光互补项目---龙羊峡水光互补项目和两河口水光互补项目所依托的水电站库容分别达到247亿立方米和108亿立方米，均具备多年调节能力。

图1：龙羊峡水风光互补项目示意图 图2：两河口-柯拉水风光互补项目示意图

元一能源官网、 雅砻江水电文化微信公众号、

资料来源：资料来源：水电与风光相辅相成水电以容量支持风电光伏：

资料来源：

资料来源：

调度对水电站下达的运行曲线在某一时间段是相对恒定的出力，水电站利用其储存和调节能力，使水光互补后的总出力曲线满足电网对出力曲线和波动范围要求。

日内较短时间内：①利用水电机组快速启停的特性对光电进行小范围补偿；②利用水电站库容带来的调节性能，补充光伏发电的间歇，从而输出均衡、稳定的电能，然后打捆从同一个线路送出。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图3：水电站对于光伏电站的日内出力曲线调节

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雅砻江水电文化公众号、

年内较长的时间维度：部分水光互补电站所在区域的光伏发电出力存在季节性差异，呈现“冬春季出力大，夏秋季出力小”的特点，与水力发电“夏季丰水期、冬季枯水期”的特点形成天然的年内互补。因此在年内较长的时间维度内光伏出力和水电出力也可以形成互补，实现发电综合效益最大化，同时提高通道利用率。例如龙羊峡水电站的送出