银行行业市场前景及投资研究报告：国有大行经营，资产配置变化.pdf

证券研究报告

【平安证券】

从年报看国有大行经营与资产配置变化

银行行业深度报告

2025年4月24日

投资要点

盈利分析：盈利边际改善，农行增速领跑大行。24年全年六家国有银行实现净利润同比增长1.8%，增速较前三季度提升1.0pct，农行

净利润同比上行4.7%居同业首位。从营收来看，六家国有行营收同比回落0.3%，其中农业银行营收同比上行2.3%，领跑同业。六大行

整体受到资产收益率下行影响息差整体收窄，24年末六大行净息差平均回落15BP，其中交通银行同比仅回落1BP，居同业首位，从绝

对值来看，邮储银行24年末净息差为1.87%，领跑同业。从静态盈利指标看，六大行ROE小幅下行，其中建行24年末ROE10.7%，领跑同

业，中行ROE同比下降45BP，降幅最窄。

大类资产配置：规模扩张稳健，信贷与债券投资占比提升。六大行24A资产规模增速较24Q3上升0.2pct至7.9%，其中贷款增速较24Q3

下降1.3pct至8.1%，资产增速平稳。整体资产配置向贷款和信贷倾斜，六大行整体信贷和证券投资占比同比提升1%、2%，拆分来看，

对公信贷和FVOCI项下金融投资增长较快。区分个体来看，农业银行充分受益于县域政策，信贷同比增长10.2%，高于同业。存款端

2024年六大行存款定期化现象仍在持续，定期存款占比均有提升。

风险分析：资产质量平稳，关注零售风险波动。24年末六大行不良率大多同比回落在2-3BP，逾期率和关注率小幅波动。拆分来看，

零售不良率同比上行，对公不良率同比回落，零售资产质量存在波动，但绝对水平仍好于对公。从绝对值来看，邮储24年末不良率为

0.9%，虽然同比小幅上行，但仍明显低于同业水平。从拨备情况来看，拨备覆盖率维持高位，安全垫充分，各级资本充足率高位提升，

整体资本夯实。未来随着财政部对建行、中行、交行、邮储定向增发完毕，大行整体的资本充足水平将进一步提升。

分红与战略分析：分红高位稳定，战略突出五篇大文章。24年六大行均维持了30%高分红，维持分红高位稳定。从战略调整来看，24

年六大行在23年战略的基础上增加了对五篇大文章的战略支持，对科技的投入持续维持高位。渠道方面，大行网点和客户方面整体保

持了稳定。客户方面，农行零售客户数量最多，而零售AUM则由工行继续领跑。

风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）金融政策监管风险。

目录

CONTENTS

盈利分析：六大行盈利同比增幅走阔

1.1整体分析：盈利增速边际改善，农行增速领跑大行

1.2息差分析：存款付息率同步下行，交行降幅领跑大行

1.3非息收入：中收延续下行，其他非息贡献抬升

1.4费用：成本管控力度持续以应对收入增长放缓

大类资产配置：规模扩张稳健，信贷与债券投资占比提升

2.1大类资产：贷款和债券投资占比提升，存款增长弱于贷款

2.2贷款：对公优于零售，票据同比上行冲量

2.3存款：结构分化，定活比仍在上行通道

2.4证券投资：OCI账户下债券配置力度加大

风险分析：资产质量平稳，关注零售风险波动

3.1资产质量：整体稳健，关注零售波动

3.2风险抵御能力：拨备水平相对充足，安全垫充分

分红与战略分析：分红高位稳定，战略突出五篇大文章

4.1分红情况：分红率保持稳定

4.2公司战略：着重推动五篇大文章体系建设

4.3营收结构：农行对公零售逆势上行，邮储对公贡献显著提升

4.4网点及客户：个体延续分化趋势

4.5科技：投入力度保持高位

3

1.1整体分析：盈利增速边际改善，农行增速领跑大行

根据2024年年报，六大行合计归母净利润同比上行1.8%，增速较前三季度走阔1个百分