公牛集团深度探究系列三：“千亿公牛”达成路径探讨及ROE展望.docx

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内容目录

一、中国民用电工龙头，多元化迈向千亿目标 6

、ROE拆解透析公司能力：产品品牌力领先，高净利率有望延续 6

、开辟新兴增长曲线，多元布局决胜未来 9

二、参考丹纳赫经验，公牛BBS赋能多元化发展 11

、复盘丹纳赫：美国并购之王，DBS赋能业务扩张 11

、展望公牛：积极打造BBS体系，高效管理走远路 13

三、千亿目标下的ROE推演：利润率主导节奏，加杠杆大有可为 14

、驱动一：新业务毛利率爬坡，主导ROE变动节奏 14

、驱动二：加杠杆空间仍广阔，类现金资产占比高 16

四、传统业务：市场竞争优势稳固，结构性增长可期 17

、转换器：细分市场绝对龙头，产品升级促增长 17

、墙开：品类拓展成功案例，市占率仍有望提升 19

五、新兴业务：发挥公司成功基因，探索新增长曲线 20

、新能源业务：蓝海市场空间广阔，有望复制成功经验 21

、照明（无主灯）业务：无主灯驱动成长，打造智能全屋生态 23

、出海业务：欧美+新兴市场并进，因地制宜探索机会 27

六、盈利预测与投资建议 29

七、风险提示 30

图表目录

图表1：公司营业收入及增速 6

图表2：公司归母净利润及增速 6

图表3：公司ROE水平（） 6

图表4：公司杜邦分析拆解（） 6

图表5：公司净利率水平（） 7

图表6：公司毛销差水平（） 7

图表7：公司费用率水平（） 7

图表8：公司主力品类销售均价（元/件） 7

图表9：公司总资产周转率水平 8

图表10：公司流动资产周转天数 8

图表11：公司负债水平（） 8

图表12：公司资金充裕（） 8

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图表13：可比公司ROE（） 9

图表14：20-23年可比公司平均净利率（） 9

图表15：20-23年可比公司平均毛销差及费用率水平（） 9

图表16：20-23年可比公司平均总资产周转率、权益乘数 9

图表17：公司品类布局 10

图表18：公司三大赛道收入占比（） 10

图表19：公司细分品类矩阵 10

图表20：丹纳赫发展大事记 11

图表21：丹纳赫公司Logo 11

图表22：丹纳赫DBS方法论图解 12

图表23：丹纳赫当前主营业务聚焦生物医药领域 12

图表24：丹纳赫收入规模持续增长 12

图表25：丹纳赫业务聚焦生物医药板块（） 12

图表26：丹纳赫ROE保持稳定（） 13

图表27：丹纳赫净利率水平提升明显 13

图表28：公司专门设置“公牛业务体系办公室” 13

图表29：公司打磨出专属BBS体系 14

图表30：公司精益管理人才认证 14

图表31：公司分类型资产周转率 15

图表32：公司主要业务净利率测算（） 15

图表33：公司分情景利润率变动推演 15

图表34：公司净利率展望（） 16

图表35：公司ROE展望（） 16

图表36：公司收益质量较高 16

图表37：公司类现金资产规模庞大 16

图表38：提高分红回购对2023年资产负债率边际影响 17

图表39：提高分红回购对2023年ROE影响 17

图表40：公司稳态ROE展望对照表 17

图表41：公司转换器收入及增速 18

图表42：公司转换器业务毛利率 18

图表43：转换器市场规模及增速 18

图表44：国内转换器市场需求量及增速 18

图表45：公司转换器市场份额（） 19

图表46：公司转换器产品种类丰富 19

图表47：公司墙开收入及增速 19

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图表48：公司墙开毛利率 19

图表49：墙开市场规模及增速 20

图表50：中国房地产新开工面积（亿平方米） 20

图表51：2019年墙开线上格局 20

图表52：公司墙开市场份额（） 20

图表53：公司新能源业务收入及增速 21

图表54：公司新能源业务毛利率（） 21

图表55：中国新能源汽车渗透率（） 21

图表56：中国新能源汽车保有量（万辆） 21

图表57：中国充电桩市场规模及增速 22

图表58：中国充电桩保有量（万个） 22

图表59：中国充电桩“车桩比” 22

图表60：中国充电桩分类型“车桩比” 22

图表61：同类交流充电桩产品对比 23

图表62：公牛新能源业务渠道布局 23

图表63：公牛新品