农业心中的「涨」声①：大豆.pptx

1、价格波动影响因素

我国大豆供给进口依赖度较高，主要来源国为巴西和美国，中国为全球大豆最大的消费国，国内消费量占全球的

32%，是美国消费量的两倍左右。

我国大豆下游应用以豆油端食用油和豆粕端饲料为主。海外豆油还有生物燃油的需求，美国和巴西豆油的一半左

右都用于生物燃油生产。

2、供给脆弱性+需求刚性

2025年1月USDA报告为市场观点转变的核心转折点，该报告显示了美豆供应宽松的基础已经所剩无几。美豆价格已处于成本线以下，美农民种植大豆积极性或受影响，因此新作美豆减产预期相对较强。

同时全球大豆库销比也在持续下调，供需格局呈现收紧趋势，支撑大豆及豆粕价格长期中枢向上。

3、风险提示：

极端天气频发；粮价大幅波动；下游需求不及预期;;

分析框架;5;6;大豆核心生长期是南美的1-3

月和北美的7-8月

国内大豆供给分为上半年和

下半年两个高峰期;全球大豆流入地集中在亚洲，中国和东南亚5国合计进口量占比68%，其次是欧盟地区，占比约8%。

中国为全球大豆最大的消费国，国内消费量占全球的32%，是美国消费量的两倍左右。;全球大豆贸易网络变化显著，新兴大豆生产国缓慢发展，核心国相对固定，世界大豆贸易由出口国稳定主导；

世界经济形势及贸易政策的波动对全球和中国大豆贸易网络的短期影响较大；

目前中国为世界第一大进口国，进口来源较为集中，主要进口来源国对中国大豆市场的依赖程度在不断提升。;政策类：

贸易政策：中美关税、巴西出口税、阿根

廷汇率管制。

产业政策：中国饲料蛋白替代方案、生物柴油强制掺混。;图：美国豆油需求结构;

供给脆弱性+需求刚性;图：美国大豆1月供需平衡表

2025年1月USDA报告为市场观点转变的核心转折点。

美豆旧作大幅下调单产水平至50.7蒲

/英亩，远低于市场预期，这一单产水平与去年几乎持平，相当于美豆的增产全靠增加的350万英亩

（2124.6万亩）种植面积来贡献；

库存则下调到3.8亿蒲式耳（1034万吨），比11月报告再次下调了258万吨。美豆供应宽松的基础已经所剩无几。

全球库存同步收紧，数据显著低于

预期。;;;16;17;;

风险提示;极端天气频??：

极端天气如厄尔尼诺、拉尼娜等频发，会导致全球粮食主产区产量受损，进而导致相关种植企业经营受

损。

粮价大幅波动：

粮价的大幅波动或导致农民种植收益风险加大，从而种粮积极性减弱，进而导致产量减少

下游需求不及预期：

如商品粮销售不及预期，或导致农民在下一年度对相应农作物的种子需求减少，导致产业链整体受损