中药行业2023年投资策略报告：政策春风下，品牌OTC和配方颗粒迎机遇(202302).pdfVIP

业[Table_Title]

研政策春风下，品牌OTC和配方颗粒迎机遇

究

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——中药行业2023年投资策略报告

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行业核心观点：

●行情回顾

行2022年医药板块持续走低，各子板块均表现不佳。中药指数跑赢申万

业医药生物指数4.06个百分点。中药板块整体业绩增速缓慢，个股业绩

投分化大。以2022年12月30日收盘价计算，医药行业PE-TTM是23.41，

资中药板块PE-TTM是21.69，医药行业整体估值和中药板块估值均回落

策到近三年以来低位水平。

略

报●投资要点

告

近几年，中医药行业利好政策不断，规章制度不断细化，政策方向上

从过去的统筹性长期规划到近几年更加具体的包括医保支付、审评审

批规则优化、鼓励中药创新等方向的指导，国家从顶层设计上加大对

中医药的支持力度。2022年发布的《“十四五”中医药发展规划》是

首个以国务院名义印发的中医药5年规划，更加明确国家发展中医药

的决心。

证在政策春风下，我们认为中药细分领域品牌OTC和中药配方颗粒迎来

券发展新机遇。

研1）品牌OTC：医保免疫+疫情放开，中药OTC迎扩容机遇

究

报从行业角度，在中医药政策利好以及集采免疫的属性下，同时受益于

告国民消费升级、健康养生意识提高、中药企业基本面完善，具备消费

属性的中药OTC领域具备长期投资价值。

从上市公司角度，我们认为中药OTC上市公司可以分为百年老字号企

业和大众品牌OTC，其中：

百年老字号强大的品牌优势造就深厚护城河。强大品牌壁垒带来自主

定价权，部分名贵中成药的客户对价格敏感度低。长期看，这类产品

在适当提价基础上可以保障终端销售的稳定性，有望实现量价齐升。

大众品牌OTC关注市占率龙头和防疫两条主线。1）市占率龙头产品

可通过终端提价消化原材料和人工成本上涨。中成药上游原材料涨价

期间，并非所有中成药都能通过终端提价来转移成本，具备品牌优

势，且市场份额领先的产品能通过提价保障利润空间；2）经历了新冠

疫情后，群众日常防护意识提高。12月10日，国家中医药管理局正

式发布《新冠病毒感染者居家中医药干预指引》（《指引》），对民众居

家服用药物作出指导，相关上市公司和产品值得关注。

2）配方颗粒：试点放开+低基数效应，看好国标数量增加带来的投资

机会

从行业角度，我们认为在需求端和支付端助推下，叠加2022年国标发

布缓慢导致的上市公司业绩承压的情况下，未来随着国标发布的推

进，配方颗粒行业成长性可期。

从上市公司角度，我们认为国六家和部分省级试点企业先发优势明

显，强者恒强。产业优势主要体现在成本、技术、产能、市场四个方

面。

1）成本管控能力高需要企业进行全产业链布局，龙头企业重视布局上

游药材基地，未来竞争格局利好龙头；2）无论从配方颗粒品种数量、

国标/省标备案数量还是参与标准起草数量上，国六家试点企业和个别

省际试点企业均具备优势；3）供应能力是医院选择供应商时考虑的因

素，国六家产能明显高于大多数行业参与者；4）从存量市场维护看，

医疗机构换供应商转换成本高，试点企业客户黏性强；从增量市场

看，在各省具备分公司的龙头企业更易受益行业扩容。

⚫风险因素：中成药上游原料价格提高超预期风险，相关政策实施不达预

期风险，中药配方颗粒国标发布进度不及预期风险，集采降价超预期风

险，竞争格局加剧风险，中药配方颗粒在医疗端渗透率不及预期风险

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