多元金融稳中有进.docx

目录索引

一、飞机租赁资产变现加速 6

（一）资产端租金持续向上 6

（二）高位变现资产或将持续 7

（三）负债端下行或将滞后 9

（四）股价复盘 11

二、融资租赁机会涌现 12

（一）利好政策频出 12

（二）分化格局渐成 14

（三）股价复盘 15

三、消费贷结构修整 17

（一）小额贷政策格局完善 17

（二）轻资本转型加速以及不良改善 18

（三）出海监管趋严，AI或成下一阶段改革推力 20

四、风险提示 22

图表索引

图1：空客交付飞机数量（架） 6

图2：波音飞机交付数量（架） 6

图3：ASK累计同比增速（%） 6

图4：指数化费率 7

图5：各家飞机租赁公司经营租赁资产增速（%） 8

图6：2024年底头部飞机租赁企业订单簿（架） 9

图7：十年期美债收益率（%） 9

图8：AERCAP平均负债成本 10

图9：AIRLEASE平均负债成本 10

图10：BOCA平均负债成本 10

图11：AVOLON平均负债成本 10

图12：各家公司股价 11

图13：以2016年6月为起点的股价累计回报 11

图14：各家公司ROE-PB 12

图15：各家金融租赁企业行业占比 14

图16：融资租赁资产余额（亿元） 15

图17：融资租赁企业（家） 15

图18：租赁公司债券融资情况 15

图19：各家公司股价 16

图20：以2019年1月为起点的股价累计回报 16

图21：两家公司股息率-PB 17

图22：小额贷企业数量（家） 18

图23：小额贷企业贷款余额（亿元） 18

图24：乐信收入构成 19

图25：奇富科技收入构成 19

图26：网贷企业在贷余额（亿元） 20

图27：网贷企业月均不良率（%） 20

图28：银行消费贷规模（亿元） 20

图29：个贷不良出包规模 20

图30：信也科技交易规模分布 21

图31：信也科技在贷余额分布 21

图32：奇富科技AI风控 22

图33：信也科技AI获客 22

表1：各家公司资产端毛收益率 7

表2：各家公司出售飞机数量（架） 8

表3：各家公司若平均负债成本边际增加则对应飞机销售数量应增加（架） 10

表4：不同区域航空客运量（亿人）及同比增速（%） 12

表5：以旧换新政策 13

表6：小额贷核心监管指标 17

一、飞机租赁资产变现加速

（一）资产端租金持续向上

飞机租赁企业普遍受益于飞机租金增长，资产端收益率维持稳定或同比增长，边际来看，飞机租赁租金维持增长的原因主要在于客机供不应求，根据2025年波音、空客官网必威体育精装版数据，波音截至2025年2月底合计交付89架，较2024年之54架、2023年之66架均有所修复，但是相对疫情前2019年之95架仍有缺口，而空客截至2025年2月底合计交付65架，较2024年之79架、2023年之66架有所下降，较疫情前2019年之88架亦下滑明显。根据IBA数据，2023年和2024年，全球窄体机交付量较2018年峰值分别下降18%和27%。随着订单积压加剧，航空公司普遍面临超过10年的交付等待周期，这一局面最终将影响市场运作和旅客体验。虽然供应链问题影响着空客和波音，但波音还面临额外的监管压力，短期内难以迅速恢复正常生产。关税政策落地，对依赖进口零部件的客机供应商而言可能仍将持续打击生产进程。

出行数据层面，ASK数据有序修复，2025年2月边际数据变化来看，ASK累计同比增速仍然不断向上修复。ASK数据修复一定程度说明航空出行改善趋势不改，基于此，飞机供求关系中短期来看供不应求格局可能仍将维系。值得注意的是，关税落地若打击出行，但多数飞机租赁企业2026年以前交付的飞机已经实现配租，租金影响程度较小。

图1：空客交付飞机数量（架） 图2：波音飞机交付数量（架）

1000

800

600

400

200

0

1000

800

600

400

2002006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

200620072008

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

波音交付飞机数量（架）

数据来源：空客官网， 数据来源：波音官网，

图3：