对等关税对轮胎行业影响：从历史来看是危机还是转机？.docx

目录

投资聚焦 5

美国“对等关税”：对全球贸易流动的冲击 6

一、全球普征关税 6

二、对等关税的影响方式 8

中国本土产能：影响有限，核心仍需关注非美市场竞争力 12

海外产能：坚定全球化布局仍是重中之重 16

一、贸易转移和业绩分化 16

二、类比海运，影响可控 18

三、品牌建设是长期战略核心 20

风险因素 24

表目录

表1：美国对贸易逆差大的国家征收的个性化关税 7

表2：中国主要轮胎产能所在区域轮胎产品出口美国税率（轮胎不单独征税） 8

表3：美国对东南亚半钢胎的双反税率 9

表4：我国轮胎企业海外工厂选址和投产日期梳理 16

表5：中国轮胎企业海外产能分布（2021年及之前） 17

表6：部分中国轮胎企业海外产能 18

图目录

图1：美国半钢胎进口情况（百万条） 9

图2：美国全钢胎进口情况（百万条） 9

图3：美国从泰国进口半钢胎数量（万条） 10

图4：美国从越南进口半钢胎数量（万条） 10

图5：美国从中国台湾进口半钢胎数量（万条） 10

图6：美国从韩国进口全钢胎数量（万条） 10

图7：美国从越南全钢轮胎进口（万条） 11

图8：美国从泰国进口全钢胎（万条） 11

图9：美国对中国轮胎的关税壁垒 12

图10：美国进口半钢胎情况（百万条，%） 13

图11：2024年中国轮胎出口结构 13

图12：2024年中国对不同贸易伙伴出口轮胎同比增量（万条） 14

图13：中国向不同地区出口轮胎数量及近年年均复合增速 14

图14：不同地区2015-2020年汽车保有量CAGR 15

图15：海外工厂收入在公司整体的占比 17

图16：海外工厂净利润在公司整体的占比 17

图17：波罗的海集装箱运价指数:中国/东亚-北美西海岸（美元） 19

图18：轮胎海外工厂净利率 19

图19：部分品牌轮胎单价对比 20

图20：2023年不同品牌在北美乘用车胎、轻卡胎、卡客车胎替换市场的份额 21

图21：轮胎性能对比 22

图22：轮胎上市公司研发费用（亿元） 22

图23：轮胎上市公司销售费用（亿元） 23

投资聚焦

4月2日，美国总统特朗普正式签署行政令，宣布实施全球“对等关税”政策，标志着其贸

易政策的全面升级。这轮对等关税政策涉及的范围极广，同时有60个国家和地区被加征关税远超10%的水平，其中中国轮胎地区出海的目的地越南、泰国、柬埔寨等都在额外加征关税地区。4月10日，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施90天关税暂停。根据必威体育精装版的政策来看，轮胎适用于已经受所谓“232条款”调查影响的部分产品，在汽车和汽车零部件中，关税为25%。因此如果按照“232条款”25%关税政策执行，则轮胎产品不受“对等关税”政策影响。但由于关税政策的不确定性，我们需要考虑两种关税的影响。

从轮胎行业来看，我们需要区分来看其对本土轮胎产能和对海外产能的影响。

首先从本土产能来看，因为自2015年以来，美国对中国轮胎已经实施了双反调查并落地较高的双反税率，2015年开始，美国进口自中国的乘用车胎数量极速下滑，2015年直接腰斩，并在之后持续下滑，目前美国进口轮胎市场中已经很难看到来自中国的轮胎。因此此轮“对等关税”政策对本土产能的直接影响有限。另外从间接影响来看，如果对等关税政策导致了美国的进口量下滑，可能导致其他地区的竞争加剧。但基于美国轮胎消费的刚性和本土产能的低弹性，我们认为这种情况发生的概率极低。

从海外产能来看，我国轮胎企业自2013年开始就在海外布局产能出口欧美市场。出海，既有通过海外工厂规避贸易壁垒的考虑，也有分散化产能布局全球市场的考虑。目前海外产能布局主要集中在东南亚的泰国、越南、柬埔寨，同时第二轮出海地也包括塞尔维亚、摩洛哥、墨西哥等地。这些海外产能也都在此轮加征关税之列，东南亚地区的关税都高达约40%。

从关税对这些地区的海外产能影响来看，首先短期来看，关税承担的主体是经销商。因此第一波冲击是对经销商的利润影响。进一步发展来看，由于美国轮胎的主要进口国除墨西哥在豁免序列外，其余均不在豁免，因此这将推升所有进口轮胎的价格从而导致关税的压力一部分转向美国的消费者。同时，由于经销商在前期承担了关税提高的损失，最终将和轮胎企业协商承担对应的成本，进而影响轮胎企业的利润率。但是高额的关税在消费者、经销商、生产厂家之间的分配将如何决定，具体仍取决于实际执行的税率、美国消费者的消费能力等因素。从历史来看，2022年的海运费暴涨与此次关税大幅提高的情形类似，幅度对轮胎交易成本的边际影响也在30-40%左右，最终影响了当时中国轮胎工厂当年利润率的6-7%。

同时长期