小家电行业专题报告走出低谷拥抱内需-25042319页.pdf

证券研究报告家电行业推荐（维持）

走出低谷，拥抱内需

小家电行业专题报告

分析师：颜晓晴（S0190521020002）

苏子杰（S0190522070005）

王雨晴（S0190523070007）

研究助理：周庆

报告日期：2025年4月23日

投资要点KEYPOINTS

1.行业：国补带动需求回温，2025年有望持续改善。2024年厨房小家电全渠道销售额为609.1亿元，同比-0.8%。24年前三季度行业承压，

国补带动Q4量价齐升。24Q4厨小电行业销额同比+5.8%（24年前三季度同比-4.6%），其中量+3.4%/价+2.3%。2024年个护小家电线

上市场规模238亿元，同比-1%，规模进入短期调整阶段。厨小电25开年数据好转，25Q1线上厨小电全渠道销额超96亿，同比+23.4%。

站在当前时点，2020及2022年高峰期后行业需求转冷，厨小电产品换新周期临近，25年前三季度行业规模均处低基数周期。2025年国

补政策延续，适用范围新增小家电品类，预计继续刺激行业量价改善。

2.品类：刚需品类持续修复，新兴品类快速成长。25Q1主流小家电品类增速普遍修复，健康自制类、西式类、清洁类电器快速成长，未

来小家电产品继续向健康品质、外观结构、新场景、套系化等方向进一步创新升级，行业均价中枢有望继续修复。

3.渠道：平台机制优化，渠道布局调整。电商平台出台商家优惠政策，降低商家经营成本，提高利润空间。同时，小家电品牌厂商持续调

整渠道布局，控制高费用渠道投放，利润有望继续改善。

4.投资建议：基本面：①政策刺激内需改善：2025年国补政策延续，中央及地方政策适用品类范围扩大，覆盖多种主流小家电品类，叠加

上一轮小家电消费高峰后的换新周期来临，小家电需求有望持续改善。②行业竞争缓解：小家电品牌厂商多以利润目标为核心导向，持

续推新及结构升级带动均价提升，行业竞争压力有望缓解。③渠道布局优化：反内卷趋势下，电商加强商家扶持力度，同时品牌厂商持

续调整渠道布局，降低高成本渠道投放，缓解费用压力，提升利润空间。④低基数周期：24年前期外部环境影响下行业承压，25年前三

季度普遍为小家电公司业绩低基数周期。资金面：出口链关税风险及市场资金避险需求下，重视内需标的。重点推荐：推荐基本面稳健、

红利属性较强的苏泊尔、低基数周期内基本面有望迎来反转的小熊电器、飞科电器。

•风险提示：行业竞争加剧，终端需求不及预期，原材料成本大幅上涨。