积极应对所谓“对等关税”解读：分析特朗普组合的政策套利行为.docx

证券研究报告

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图1：特朗普在第一轮总统任期内的收益

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国信策略团队在2024年8月8日研究报告《策略专题-解析“特朗普组合”》中，揭示了特朗普的投资行为与其公开言论之间存在密切联系，通过调整持仓并结合社交媒体发声来影响市场并从中获利。例如，特朗普在2020年4月至6月期间频繁发布支持欧洲经济复苏的言论，同时大量买入挂钩欧洲市场的ETF（如JPMorganBetaBuildersEuropeETF），并在持仓期间获得18的收益率后，于下半年清仓并转而批评欧洲，显示出其言论与交易行为的协同性。此外，他在2017-2021年任内多次高调赞扬美股表现，同时增持

标普500指数基金，而2023年竞选时又突然将68的仓位转向红利增长指数，并公开强调高股息策略，进一步印证了其言论对自身资产配置的引导作用。

在债券和行业层面，特朗普的言论同样与持仓变动高度相关。他曾在2024年7月呼吁“大幅降低利率”，并抨击高通胀对美国的负面影响，而此前其投资组合中国债占比显著提升，反映出其对利率政策的预期押注。此外，他对特定行业的评论直接引发市场波动，例如指责达美航空导致其股价暴跌10，而私人监狱

板块则因其选举形势利好而上涨近50。这些案例表明，特朗普通过公开言论制造市场扰动，并利用提前布局的仓位获利，涉及股票、ETF、债券等多类资产。

无独有偶，国信策略团队在2024年7月29日的研究报告《策略快评——从“哈里斯组合”和“万斯组合”看美国大选》中发现，万斯的投资组合风格特征主要体现在其多元化和成长导向的投资策略上。作为一名科技行业的资深投资者，万斯擅长运用多元资产配置，偏好成长型板块。例如，他在2019年成立了风投公司NaryaCapital，专注于科技领域的投资。具体到其个人投资组合，万斯配置了广泛的资产类别，包括37的基金、26的公司股权、23的银行存款、10的房产和4的股票。他还投资了多种ETF，涵盖了股票、债券、商品和另类资产，如黄金ETF和原油ETF，以及债券ETF和比特币ETF。这种跨资产类别和风格的投资方式不仅实现了风险对冲，还有效增厚了收益。另一个典型案例是万斯对科技股的深度布局。他通过NaryaCapital投资了一系列高科技企业，如农田投资平台Acretrader、视频分享平台Rumble和基因疗法公司KRIYATHERAPEUTICS。这些投资反映了万斯对全球科技创新浪潮的热忱，尤其是在太空战略、生物科技和人工智能等领域的关注。万斯的投资组合不仅展示了其对高增长潜力的追求，还体现了他对新兴技术和市场趋势的深刻洞察。

“特朗普交易”在欧美市场环境中，近期体现的淋漓尽致

特朗普金融指数主要追踪美国金融类股票的表现，其成分股受益于特朗普政策平台中的三大方向：放松监管、增加资本市场活动以及弱化巴塞尔协议III的资本要求。该指数在特朗普第二轮任期初期（2025年1月至2月）表现强劲，一度攀升至150点以上，反映出市场对其金融宽松政策的乐观预期。然而，自4月

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2日特朗普宣布加征关税后，该指数显著回落，截至4月10日跌至112.67点。这一下跌可能源于关税政策引发的市场不确定性，投资者担忧贸易摩擦升级将抑制经济增长，进而影响金融行业的盈利前景。

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证券研究报告利空指数（特朗普关税受损美股篮子和欧股篮子）则聚焦于受关税负面影响的美股和欧股。这些股票在关税政策宣布后普遍承压，美股篮子指数从3月底的100点左右跌至4月10日的78.19点，欧股篮子指数

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也从110点附近降至90.11点。关税政策直接提高了相关企业的进口成本，削弱了其竞争力，导致股价下跌。此外，市场对全球贸易环境恶化的担忧加剧，进一步拖累了这些指数的表现。整体来看，特朗普的关税手段在短期内对金融和贸易相关板块均造成了显著冲击，反映出政策不确定性对市场的双重打压。

图2：美欧市场上特朗普金融指数vs特朗普关税受损指数走势在其上任后快速拉开差距

资料来源:，注：特朗普关税（美国/欧洲）失败者篮子追踪了美/欧股票的表现，这些股票因潜在的第二届特朗普政府征收进口关税而受到负面影响。股票选择基于分析师的意见、特殊销售和成绩单/报告。该篮子已针对流动性进行了优化，初始权重上限为4。特朗普金融追踪了美国上市金融公司的表现，这些公司利用特朗普可能连任的政策平台，围绕（1）放松管制（2）资本市场活动的增加和（3）巴塞尔协议III的