拓普集团AI赋能汽车系列：持续进击的卓越平台型供应商.docx

图表索引

图1：公司产品品类拓宽路径 5

图2：2024年第三季度拓普集团股权结构图 6

图3：公司部分已量产产品结构图 6

图4：公司历年研发支出（百万元）及占营收比例（%） 7

图5：公司主营业务收入（百万元）及同比增速（%） 7

图6：公司分产品营收占比变化情况（%） 8

图7：公司下游客户情况 9

图8：公司分业务营收成长逻辑梳理 11

图9：公司主要减震器产品 13

图10：减震器产品销量（万件）及同比（%） 13

图11：减震器产品收入（百万元）及同比（%） 13

图12：公司内饰功能件产品情况 14

图13：内饰功能件产品销量（万件）及同比（%） 15

图14：内饰功能件产品收入（百万元）及同比 15

图15：公司底盘系统产品情况 16

图16：底盘系统产品销量（万件）及同比（%） 16

图17：底盘系统产品收入（百万元）及同比（%） 16

图18：公司底盘单价情况（元/套） 17

图19：公司底盘产能统计（万套） 17

图20：国内乘用车热管理市场规模测算（亿元） 18

图21：电动化、集成化下热管理单车价值量提升 19

图22：汽车热管理市场竞争格局 19

图23：PTC与热泵加热示意图 20

图24：公司热管理关键部件研发与制造情况 21

图25：空悬系统的工作原理 21

图26：悬架系统沿着被动-半主动-主动路径升级 22

图27：供需两端共同驱动空悬渗透率加速提升 22

图28：2020-2024年国内空悬市场份额变化统计 23

图29：2024年国内空悬市场供应商市占率情况 23

图30：空悬供应商及核心优势梳理 24

图31：国内市场空悬渗透率变化和预测（%） 24

图32：2020年-2023年公司特斯拉收入（百万元）及占比情况 25

图33：公司核心客户收入预测（亿元） 25

图34：2018年至今公司研发费用率 26

图35：2018-2023年公司研发人员占比 26

图36：公司年度毛利率、净利率和期间费用率变化情况 26

图37：公司分季度毛利率、净利率和期间费用率变化情况 27

图38：公司分季度费用率变化情况(%) 27

图39：特斯拉人形机器人产品结构拆分 28

图40：工业机器人成本构成 29

图41：人形机器人硬件成本构成（预测） 29

图42：公司PETTM估值（倍） 32

表1：国内乘用车内外饰件市场空间（亿元）测算 12

表2：公司减震器产品用途和功能概述 13

表3：公司内饰功能件产品用途和功能概述 14

表4：公司底盘系统产品情况 16

表5：公司热管理产品情况梳理 20

表6：特斯拉Optimus人形机器人BOM成本预估（元） 29

表7：公司主要业务拆分表（百万元） 31

一、拓普集团：品类持续扩张，卓越的系统集成平台型供应商

（一）国内领先的系统集成供应商，股权架构稳定

公司是国内领先的系统集成供应商，产品品类持续扩张。拓普集团成立于1983年，总部位于宁波，共拥有41家子公司，并在全球范围内设立工厂。随着行业趋势变化，公司产品线覆盖面逐渐拓宽，并为客户提供一站式、系统级、模块化的产品。

发展至今公司主要产品包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器共九大业务板块。

图1：公司产品品类拓宽路径

公司官网，

公司股权架构稳定。根据公司2024年三季报披露，公司总股本为11.63亿股，公司第一大股东为迈科国际控股（香港）有限公司，持股比例为59.66%。公司董事长及实际控制人为邬建树，直接持有拓普集团0.71%的股份，并通过持有迈科国际控股

（香港）有限公司100%的股权，共持有拓普集团60.37%的股份，公司前十大股东共计持股69.46%，股权架构稳定且较为集中。

资料来源：图2：2024年第三季度拓普集团股权结构图

资料来源：

公司财报，

（二）产品：品类不断扩张，打造Tier0.5平台型供应商

公司把握行业发展机遇，快速横向拓展产品业务，打造平台型供应商。公司前瞻布局新能源汽车赛道，依托现有产品线和前期积累的客户优势，不断研发底层技术逻辑相通的新产品，提升单车配套价值。同时努力与客户建立Tier0.5级的合作模式。目前公司已建成汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统和执行器共九大业务板块。

图3：公司部分已量产产品结构图

公司官网，

公司持续加大研发投入，支