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电力设备|证券研究报告—行业深度2025年4月25日

强于大市磷酸铁锂行业深度报告

行业盈利有望修复，产品升级加速格局分化

新能源汽车和储能需求有望带动铁锂需求快速增长，头部铁锂企业产能利用

率处于高位，价格和成本改善下企业盈利有望得到修复。高压实铁锂加速应

用，磷酸锰铁锂渗透率有望逐步提升，产品升级迭代有望加速企业盈利和市

占率分化。维持行业强于大市评级。

支撑评级的要点

车储需求强劲有望带动铁锂材料需求快速增长，磷酸铁锂正极需求增速

高于锂电行业整体增速：2025年随着需求复苏、新车型持续推出、智能

化、网联化以及快充等新技术带来的产品力提升，叠加政策端以旧换新

的政策支持，国内新能源汽车销量有望再创新高。成本优势有望推动磷

酸铁锂在动力电池装机占比进一步提升，磷酸铁锂正极需求增速快于锂

电行业整体增速。2024年全球储能电池市场呈现高速增长态势，中国企

业在其中占据主导地位。据GGII统计，2024年中国储能锂电池出货量同

比增长超60%，全球市场份额超过90%，我们预计2025年全球储能需求

保持强劲增长，带动铁锂需求提升。

行业整体价格和盈利有望改善：磷酸铁锂技术路线较多，不同磷酸铁

路线成本受核心原材料价格波动影响，单一路线无法长期维持成本优

势，上游一体化是企业降本和增厚盈利的重要方式。磷酸铁锂盈利回

落历史底部区间，行业龙头微利、二三线亏损，具备出清条件。成本

端碳酸锂等原料价格趋稳，对磷酸铁锂成本的影响减弱，价格端新一

轮谈价有望陆续落地，叠加头部企业产能利用率处于高位，企业盈利

和业绩有望改善。

铁锂高压密趋势有望加速盈利和市占率分化：2024年储能电芯容量主流

指标正在由280Ah加速向314Ah演进，大容量储能电芯的快速切换与产

能释放成为影响企业出货的重要因素，带动对高压实密度磷酸铁锂需求

提升。目前高压实密度铁锂因技术壁垒仅有头部企业能够供应，加工费

和盈利能力较普通铁锂具备优势，铁锂高压密趋势有望加速铁锂企业盈

利和市占率分化。

磷酸锰铁锂渗透率有望提升：磷酸铁锂和磷酸锰铁锂在性能上有一定的

相似性，但在能量密度、循环次数以及度电成本上互有优劣。磷酸锰铁