欣旺达深度报告：“欣”火燎原，旺达九州.docx

证券研究报告

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目录

全球锂电领军者，多赛道驱动成长 3

深耕锂电池二十八载，“消费+动力+储能”协同发展 3

盈利能力企稳回升，成本控制持续优化 5

消费电池：传统业务基本盘，高端化与全球化并进 7

行业：受益AI爆发，产业链发展蹄疾步稳 7

公司：消费电池行稳致远，贡献核心收入 11

动力电池：“聚焦+差异化”,最具备动力基因的二线电池厂商 16

步步为营稳扎稳打，动力电池出货量高增 16

拓展应用场景，差异化战略成效显著 16

绑定头部车企，海外订单放量在即 17

进军豪华车型，客户结构持续优化 18

快充技术行业领先，固态电池再下一城 18

储能系统：万亿赛道新引擎，全产业链布局卡位 20

多领域布局，开辟第三增长曲线 20

储能项目多点开花，持续拓展国际合作 20

盈利预测与投资建议 22

盈利预测假设与业务拆分 22

估值分析 23

投资建议 23

风险提示 24

插图目录 26

表格目录 26

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全球锂电领军者，多赛道驱动成长

深耕锂电池二十八载，“消费+动力+储能”协同发展

消费电池根基稳固，动力储能比翼齐飞

公司专业从事锂离子电池电芯及模组，实现业务“多面开花”。公司成立于1997年，初始阶段即专注于锂电池电芯及模组的研发、生产和销售活动。2000年收获第一个国际大客户飞利浦，2007年成为苹果的供应商之一。2008年公司正式宣告开始布局电动汽车电池业务，通过产业链进行业务延伸，上游涉及矿产原材料、电池电芯的相关正负极材料，下游涉及电动汽车、储能电站、动力电池梯次利用等产业。2016年公司宣告进军储能领域，并成立了相关综合能源子公司。2019年欣旺达正式与国际高端车企雷诺日产合作，2024年与GryphonEnergy共同开发澳大利亚昆士兰州的1.6GWh储能项目，成为储能全球业务拓展的重要里程碑。

图1：公司历史沿革

公司官网，欣旺达储能公众号，民生证券研究院

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资料来源：消费类电池、动力电池和储能系统是公司的三大主营业务。3C消费类电池是公司传统核心业务，目前已实现与全球一线移动终端厂商深度合作，形成稳定的大客户群体，智能手机锂电池出货量稳居全球第一位。动力电池业务依托领先技术、极致智造、超高品质等优势，获得了海内外众多知名客户认可，实现了为全球一流车企批量供货。储能系统业务提供创新且有竞争力的绿色能源产品及解决方案，致力于成为具备储能产品及解决方案、投资及运营、渠道及品牌影响力的行业领先企业。

资料来源：

资料来源：证券研究报告

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图2：公司业务板块概览 图3：公司处于产业链中上游

公司官网，民生证券研究院 欣旺达招股书，民生证券研究院

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欣旺达招股书，民生证券研究院

资料来源：资料来源：管理层控股+战略资本赋能，股权结构稳定

资料来源：

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王明旺、王威兄弟为实际控制人。公司股权结构稳定，公司的实际控制人王明旺和王威兄弟分别持股19.43%和7.11%，公司股东王宇与实控人亦为兄弟关系，持股1.07%。参股公司方面，浙江金恒旺锂业主要负责锂资源的开发与利用，福祺矿业主要负责磷矿的开采。参股浙江金旺锂业与福祺矿业可以充分发挥上下游产业协同优势，保障公司电池生产的原材料供应。此外，东莞锂威和惠州锂威主要负责消费类聚合物电芯的制造；欣旺达智能科技负责电池、充电器的开发、销售；欣旺达电气技术负责电动车电机、控制器的技术开发与销售。公司通过合资建厂、投资参股等方式公司积极完善资源布局，并通过与供应商签订长期合作协议等方式优化自身采购成本，降低生产成本，提升自身的盈利能力。

图4：公司股权穿透（截止至2024年第三季度）

iFind，民生证券研究院

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高管团队形成“战略决策财务护航资本赋能”的三角架构

公司现任高管团队呈现出“经验丰富、专业互补、战略协同”的特点。王威作为公司创始人之一，自1997年共同创办欣旺达以来，全程参与公司从初创到上市

的成长历程，其清华大学高级工商管理研修背景叠加近30年行业深耕经验，使其在锂电产业链资源整合、政企合作及市场拓展中具备显著优势。刘杰职业生涯长期聚焦财务管理领域，专业背景扎实。曾灼兼具西南财经大学金融学硕士学历与头部投行从业经历，在资本运作领域能力突出。梁锐曾任职于天津力神电池公司，管理经验丰富。公司高管团队凝聚行业资源与战略定力、财务精细化管控能力和资本市场运作经验，形成有效互补，有望在锂电行业结构性机遇期加速技术突