新强联公司深度研究：风电轴承龙头产能释放在即，乘行业东风打开新增长极.docx

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证券研究报告

内容目录

1、周期已至，风电轴承龙头再启航 6

、深耕风电轴承约十五年，上市融资产能快速扩张 6

、产能释放、竞争优势回归，风电轴承龙头再启航 8

2、乘行业东风，风电轴承业务优势显现 12

、风电进入新周期，零部件有望量价齐升 12

、机组大型化迎关键节点，TRB主轴承需求爆发 15

、价格优势显著，主轴承国产化进程加速 17

、公司TRB布局领先，具有技术、产能、盈利能力三重优势 19

、独立变桨渗透率有望提升，公司偏变轴承基本盘稳固 22

3、齿轮箱精密轴承放量在即，各子公司协同发展 25

、齿轮箱精密轴承打开新增长极 25

、豪智机械盈利能力稳定，各子公司协同发展 26

4、盈利预测与评级 28

5、风险提示 29

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图表目录

图1：深耕风电轴承约十五年，精密轴承布局收获在望 6

图2：公司股权结构集中稳定，各子公司协同发展（截至2025年3月末） 8

图3：公司产品矩阵完善 8

图4：风电轴承位置示意图 9

图5：2020年后公司营收增长较为缓慢（亿元） 9

图6：公司营收与风电行业需求紧密相关 9

图7：2020年后公司固定资产大幅增加（亿元） 10

图8：2020年后公司产能释放较为缓慢 10

图9：2024Q1-Q3公司归母净利润同比下滑（亿元） 10

图10：公司盈利能力短期承压 10

图11：公司费用率较为稳定 11

图12：2024年国内风机招标量164GW 12

图13：2025年新增装机有望达113GW 12

图14：国内陆风风机中标价格回升至1500元/kW附近 13

图15：2024年国内海风竞配25.85GW 13

图16：2026年国内海风新增装机有望达16GW 13

图17：2024年海外风机订单达34.3GW 14

图18：2025年后海外陆风需求有望进入持续增长阶段（GW） 14

图19：国内风电平均单机功率持续提升（MW） 15

图20：2025年7+MW机型有望成为主力机型 15

图21：调心滚子轴承（SRB）示意图 16

图22：单列圆锥滚子轴承（TRB）示意图 16

图23：双列圆锥滚子轴承（DTRB）示意图 16

图24：三排圆柱滚子轴承（CRB）示意图 16

图25：陆风主轴承国产化率有望呈提升趋势 18

图26：海风主轴承国产替代进程加速 18

图27：2018-2020年三一重能各类主轴承采购单价（万元/只） 19

图28：无软带感应淬火设备运行示意图 20

图29：公司固定资产投入行业领先（亿元） 21

图30：2016-2022年公司毛利率处于领先地位 21

图31：公司锻件产能持续提升（万吨） 21

图32：齿轮钢处于降价通道（元/吨） 22

图33：公司主轴承业务营收预测（亿元） 22

图34：偏航轴承示意图 22

图35：三排滚子独立变桨轴承示意图 22

图36：公司偏变轴承业务营收预测（亿元） 24

图37：风电齿轮箱示意图（中速传动） 25

图38：风电齿轮箱示意图（高速传动） 25

图39：全球风机技术路线占比 25

图40：风电锁紧盘示意图 27

图41：风电联轴器示意图 27

图42：豪智机械盈利能力稳定（万元） 27

图43：豪智机械营收预测（亿元） 27

表1：上市后公司启动多轮融资扩产 7

表2：公司主要募投项目梳理 11

表3：各类主轴承特征对比 16

表4：2025年国内TRB主轴承需求有望达1.48万只，同比增长137% 17

表5：风电主轴承热处理工艺路线对比 20

表6：2025年国内偏变轴承需求有望达6.82万只，同比增长12% 23

表7：2024年德力佳轴承采购单价下降至16.26万元/台 26

表8：公司齿轮箱精密零部件产能测算 26

表9：公司盈利预测模型 28

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证券研究报告

1、周期已至，风电轴承龙头再启航

新强联系国内风电轴承龙头，自2020年上市后启动多轮融资扩产，向上打通锻

件、滚动体环节，向下拓展精密轴承业务，固定资产从2020年末的4.8亿元快速增加至2024Q3