中煤能源深度研究：煤电化新多能互补，降本上产治理改善.docx

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正文目录

公司概况：煤电化一体的大型煤炭央企 6

煤电化新一体化的大型能源央企 6

中煤能源集团控股，集团煤炭储量分布广泛且丰富 6

历史沿革：43年悠久历史，深厚企业文化底蕴 7

分业务营收和毛利：煤炭板块占比基本在80?以上，煤化工业务逐渐改善

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煤炭业务：储量丰富，自产煤成本优势凸显 10

煤炭业务：煤炭资源量266亿吨、总产能约1.7亿吨 10

产销：21年以来持续释放先进产能，24年产量近1.4亿吨 12

售价：24年售价降幅明显小于市场煤，25年自产煤长协比例维持约75?

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成本：24年成本282元/吨，近两年成本摊薄下降 14

盈利：24年吨毛利/吨净利分别280/155元，参控股焦煤公司贡献丰厚利润 15

煤化工业务：规模化、一体化带来显著竞争优势 16

资产：规模效应和一体化协同优势突出，大力发展新型煤化工 16

产销：近三年基本稳定，受到装置检修影响略有波动 17

售价成本：近两年售价受市场行情影响波动下降，24年成本有所下降18

盈利：精益管理致盈利能力领先，22年以来毛利率稳定在约15? 21

装备制造业务：行业领先，净利率显著提升 22

金融业务：承担集团司库运营，规模稳步提升 23

公司亮点：自上而下积极有为，资产注入有望带来新动能 24

国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核 24

公司于24年首次派发特别分红，分红比例仍有较高提升空间 24

集团推动“两个联营”发展战略，打造“煤-电-化-新”致密产业链，努力建设世界一流能源企业 25

现金流相对充沛，分红有提升能力 28

盈利预测和估值 29

盈利预测 29

投资建议及估值 30

风险提示 31

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图表目录

图表

1：公司营业收入和YOY........................................

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图表

2：公司归母净利和YOY........................................

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图表

3：集团情况介绍.............................................

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4：集团和公司历史沿革情况...................................

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图表

5：公司历年分业务营收（亿元）...............................

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6：公司2024年分业务营收....................................

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7：公司历年分业务毛利（亿元）...............................

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图表

8：公司2024年分业务毛利....................................

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9：煤炭储量情况（亿吨，截至2024年末）.....................

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图表

10：公司主要在产煤矿情况...................................

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图表

11：公司历年商品煤产量.....................................

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图表

12：公司历年自产煤销量.....................................

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图表

13：公司历年动力煤产量及YOY................................

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图表

14：公司历年炼焦煤产量及YOY................................

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图表

15：公司自产煤售价.........................................

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图表

16：公司自产煤售价及市场煤价（元/吨）......................

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图表

17：公司历年动力煤售价.....................................

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图表

18：公司历年炼焦煤售价................................