中煤能源深度研究:煤电化新多能互补,降本上产治理改善.docx

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正文目录

公司概况:煤电化一体的大型煤炭央企 6

煤电化新一体化的大型能源央企 6

中煤能源集团控股,集团煤炭储量分布广泛且丰富 6

历史沿革:43年悠久历史,深厚企业文化底蕴 7

分业务营收和毛利:煤炭板块占比基本在80?以上,煤化工业务逐渐改善

.................................................................8

煤炭业务:储量丰富,自产煤成本优势凸显 10

煤炭业务:煤炭资源量266亿吨、总产能约1.7亿吨 10

产销:21年以来持续释放先进产能,24年产量近1.4亿吨 12

售价:24年售价降幅明显小于市场煤,25年自产煤长协比例维持约75?

................................................................13

成本:24年成本282元/吨,近两年成本摊薄下降 14

盈利:24年吨毛利/吨净利分别280/155元,参控股焦煤公司贡献丰厚利润 15

煤化工业务:规模化、一体化带来显著竞争优势 16

资产:规模效应和一体化协同优势突出,大力发展新型煤化工 16

产销:近三年基本稳定,受到装置检修影响略有波动 17

售价成本:近两年售价受市场行情影响波动下降,24年成本有所下降18

盈利:精益管理致盈利能力领先,22年以来毛利率稳定在约15? 21

装备制造业务:行业领先,净利率显著提升 22

金融业务:承担集团司库运营,规模稳步提升 23

公司亮点:自上而下积极有为,资产注入有望带来新动能 24

国资委考核导向更重视回报(ROE)和收益质量(营业现金比率),推行市值管理考核 24

公司于24年首次派发特别分红,分红比例仍有较高提升空间 24

集团推动“两个联营”发展战略,打造“煤-电-化-新”致密产业链,努力建设世界一流能源企业 25

现金流相对充沛,分红有提升能力 28

盈利预测和估值 29

盈利预测 29

投资建议及估值 30

风险提示 31

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图表目录

图表

1:公司营业收入和YOY........................................

6

图表

2:公司归母净利和YOY........................................

6

图表

3:集团情况介绍.............................................

7

图表

4:集团和公司历史沿革情况...................................

8

图表

5:公司历年分业务营收(亿元)...............................

9

图表

6:公司2024年分业务营收....................................

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图表

7:公司历年分业务毛利(亿元)...............................

9

图表

8:公司2024年分业务毛利....................................

9

图表

9:煤炭储量情况(亿吨,截至2024年末).....................

10

图表

10:公司主要在产煤矿情况...................................

11

图表

11:公司历年商品煤产量.....................................

12

图表

12:公司历年自产煤销量.....................................

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图表

13:公司历年动力煤产量及YOY................................

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图表

14:公司历年炼焦煤产量及YOY................................

13

图表

15:公司自产煤售价.........................................

13

图表

16:公司自产煤售价及市场煤价(元/吨)......................

13

图表

17:公司历年动力煤售价.....................................

14

图表

18:公司历年炼焦煤售价................................

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