长虹美菱老牌国企向新，经营改善当时.docx

正文目录

一、老牌国企向新，经营改善当时 3

1、长虹美菱：长虹白电资产平台，承载国际化和品牌塑造 4

2、换帅激发经营活力，推动底层治理改善 5

二、内销：国补改善产品结构，渠道扩展 9

1、国补提升产品结构，二线品牌盈利端受益 9

2、冰洗内销消费升级，美菱抓住机会提升结构 10

3、空调：toBtoC双循环，规模优先提升自制率 13

三、外销：受益新兴市场崛起，公司前瞻性布局 15

1、行业：白电产能进一步向中国转移，新兴市场高增 15

2、公司外销新兴市场占比高，有望充分受益 17

四、首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 19

五、风险提示 20

图表目录

图1：长虹美菱公司发展历程 4

图2：四川长虹及长虹美菱股权架构 5

图3：2022年公司中国区渠道改革 6

图4：长虹美菱对长虹民生物流/快益点服务接受劳务（百万元） 7

图5：长虹美菱内销跟四川智易家关联交易快速提升（百万元） 7

图6：长虹美菱存货周转率、应收账款周转率加快 7

图7：长虹美菱销售费用率2020-2024年明显下降 7

图8：长虹美菱海外业务规模快速突破至百亿元（单位：百万元） 8

图9：长虹美菱冰箱、空调海外销量快速攀升（单位：万台） 8

图10：2024年8月国补落地后空调月销量同比转增 9

图11：2024年8月国补后空调均价同比转增 9

图12：2024年8月国补落地后冰箱月销量转增 9

图13：2024年8月国补落地后冰箱均价同比转增 9

图14：冰箱近10年均价稳步提升 10

图15：2014-2021冰箱大容量升级趋势 11

图16：2022-2024冰箱大容量升级趋势 11

图17：冻鲜生产品力突出并荣获IF大奖 12

图18：美菱冰箱线上均价年复合增长7% 12

图19：美菱冰箱线下均价年复合增长7% 12

图20：长虹美菱冰冷洗规模23-24年重启增长（百万元） 13

图21：长虹美菱冰冷洗业务23-24年净利率稳步提升 13

图22：小米空调2020-2024年销量快速爆发（万台） 13

图23：小米大家电收入规模（亿元） 13

图24：长虹空调内销量快速增长（万台） 14

图25：公司空调内销/外销净利率2020-2024年稳步提升 14

图26：长虹空调线下均价2024年提升2? 15

图27：主要品牌均价比较（2024年/元） 15

图28：中国白电产能占全球比重过半 16

图29：2024年空调主要出口目的地分布（%） 16

图30：2015-2024空调主要出口地金额同比（%） 16

图31：2024年冰箱主要出口目的地分布（%） 17

图32：2015-2024冰箱主要出口地金额变化（千美元） 17

敬请阅读末页的重要说明图33：2024年洗衣机主要出口目的地分布（%） 17

敬请阅读末页的重要说明

敬请阅读末页的重要说明图34：2015-2024洗衣机主要出口地金额变化（千美元） 17

敬请阅读末页的重要说明

图35：长虹空调外销主体营收和净利率（亿元/%） 18

图36：长虹美菱内外销规模稳步上升（亿元） 18

图37：长虹空调外销量（万台） 19

图38：长虹冰箱外销量（万台） 19

表1：长虹集团新任领导简历 5

表2：二线龙头24Q2起业绩表现不佳 10

表3：美菱冰箱近年研发技术汇总 11

表4：公司近年空调研发项目 15

表5：长虹系大家电国际化历史 18

表6：长虹美菱营收拆分（单位：亿元） 20

附：财务预测表 21

敬请阅读末页的重要说明资料来源：一、老牌国企向新，经营改善当时

敬请阅读末页的重要说明

资料来源：

1、长虹美菱：长虹白电资产平台，承载国际化和品牌塑造

纵观长虹美菱过去42年发展历程，可以分为三个主要发展阶段：

1）1983-2004年，冰箱起家，业务快速发展。1983年，公司前身合肥第二轻工机械厂转产家用电冰箱，开启专业制冷之路，成为美菱冰箱的前身；1993年，“皖美菱”股票于深交所上市；

2）2005-2016年，长虹收购，开启品类多元化。2005年长虹美菱被四川长虹控股收购，2007年在家电下乡活动中，美菱成为指定冰箱品牌。2009年，长虹美

菱收购长虹集团内的长虹空调和中山长虹，正式进入空调领域；2015年，长虹美菱收购长虹日电，拓展小家电产业，构建自有小家电产品平台。以上收购解决了集团内的同业竞争问题，长虹美菱正式成为长虹集团的白电资产平台。2016年，公司与中科院合资成立的中科美菱登陆新三板，并于202