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正文目录
一、老牌国企向新,经营改善当时 3
1、长虹美菱:长虹白电资产平台,承载国际化和品牌塑造 4
2、换帅激发经营活力,推动底层治理改善 5
二、内销:国补改善产品结构,渠道扩展 9
1、国补提升产品结构,二线品牌盈利端受益 9
2、冰洗内销消费升级,美菱抓住机会提升结构 10
3、空调:toBtoC双循环,规模优先提升自制率 13
三、外销:受益新兴市场崛起,公司前瞻性布局 15
1、行业:白电产能进一步向中国转移,新兴市场高增 15
2、公司外销新兴市场占比高,有望充分受益 17
四、首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级 19
五、风险提示 20
图表目录
图1:长虹美菱公司发展历程 4
图2:四川长虹及长虹美菱股权架构 5
图3:2022年公司中国区渠道改革 6
图4:长虹美菱对长虹民生物流/快益点服务接受劳务(百万元) 7
图5:长虹美菱内销跟四川智易家关联交易快速提升(百万元) 7
图6:长虹美菱存货周转率、应收账款周转率加快 7
图7:长虹美菱销售费用率2020-2024年明显下降 7
图8:长虹美菱海外业务规模快速突破至百亿元(单位:百万元) 8
图9:长虹美菱冰箱、空调海外销量快速攀升(单位:万台) 8
图10:2024年8月国补落地后空调月销量同比转增 9
图11:2024年8月国补后空调均价同比转增 9
图12:2024年8月国补落地后冰箱月销量转增 9
图13:2024年8月国补落地后冰箱均价同比转增 9
图14:冰箱近10年均价稳步提升 10
图15:2014-2021冰箱大容量升级趋势 11
图16:2022-2024冰箱大容量升级趋势 11
图17:冻鲜生产品力突出并荣获IF大奖 12
图18:美菱冰箱线上均价年复合增长7% 12
图19:美菱冰箱线下均价年复合增长7% 12
图20:长虹美菱冰冷洗规模23-24年重启增长(百万元) 13
图21:长虹美菱冰冷洗业务23-24年净利率稳步提升 13
图22:小米空调2020-2024年销量快速爆发(万台) 13
图23:小米大家电收入规模(亿元) 13
图24:长虹空调内销量快速增长(万台) 14
图25:公司空调内销/外销净利率2020-2024年稳步提升 14
图26:长虹空调线下均价2024年提升2? 15
图27:主要品牌均价比较(2024年/元) 15
图28:中国白电产能占全球比重过半 16
图29:2024年空调主要出口目的地分布(%) 16
图30:2015-2024空调主要出口地金额同比(%) 16
图31:2024年冰箱主要出口目的地分布(%) 17
图32:2015-2024冰箱主要出口地金额变化(千美元) 17
敬请阅读末页的重要说明图33:2024年洗衣机主要出口目的地分布(%) 17
敬请阅读末页的重要说明
敬请阅读末页的重要说明图34:2015-2024洗衣机主要出口地金额变化(千美元) 17
敬请阅读末页的重要说明
图35:长虹空调外销主体营收和净利率(亿元/%) 18
图36:长虹美菱内外销规模稳步上升(亿元) 18
图37:长虹空调外销量(万台) 19
图38:长虹冰箱外销量(万台) 19
表1:长虹集团新任领导简历 5
表2:二线龙头24Q2起业绩表现不佳 10
表3:美菱冰箱近年研发技术汇总 11
表4:公司近年空调研发项目 15
表5:长虹系大家电国际化历史 18
表6:长虹美菱营收拆分(单位:亿元) 20
附:财务预测表 21
敬请阅读末页的重要说明资料来源:一、老牌国企向新,经营改善当时
敬请阅读末页的重要说明
资料来源:
1、长虹美菱:长虹白电资产平台,承载国际化和品牌塑造
纵观长虹美菱过去42年发展历程,可以分为三个主要发展阶段:
1)1983-2004年,冰箱起家,业务快速发展。1983年,公司前身合肥第二轻工机械厂转产家用电冰箱,开启专业制冷之路,成为美菱冰箱的前身;1993年,“皖美菱”股票于深交所上市;
2)2005-2016年,长虹收购,开启品类多元化。2005年长虹美菱被四川长虹控股收购,2007年在家电下乡活动中,美菱成为指定冰箱品牌。2009年,长虹美
菱收购长虹集团内的长虹空调和中山长虹,正式进入空调领域;2015年,长虹美菱收购长虹日电,拓展小家电产业,构建自有小家电产品平台。以上收购解决了集团内的同业竞争问题,长虹美菱正式成为长虹集团的白电资产平台。2016年,公司与中科院合资成立的中科美菱登陆新三板,并于202
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