投资人视角：消费领域的过去、现在与未来.docx

投资人视角：消费领域的过去、现在与未来

围绕以上资本和行业环境的巨大转折变化，弘章投资创始合伙人翁怡诺做了一次系统复盘和思考展望，希望与君共勉。

新保守并非守旧，而是继承、发扬、创新和提升，我们不相信无源之水可以长流，我们不相信单靠营销和流量就可以持续地创造用户价值，我们不相信单靠共识机制就可以创造出持续的市场价值，我们不相信人为的流行元素可以穿越历史的长河。

在当下的市场环境中，我们对未来是悲观还是乐观并不在意，因为宏观上的悲观和乐观都不重要，重要的是我们如何在微观上应对和反馈。

我特别坚信两句中国古老哲学思想“否极泰来”“乐极生悲”，对这两句话的刻骨认知构建了我们新保守主义投资哲学的底层基石。

只有在市场低谷时，一些特别优秀的企业才会出来融资或者逆向扩张，我们要做的就是去支持它们的扩张份额。新保守主义投资是善于打逆风球的投资者。

我判断未来新保守主义的投资时代是从“无限游戏”回到“有限游戏”的阶段，未来再跑出大的平台流量的机会是非常小的。

进入新保守主义投资时代，市场重回现金流估值逻辑，靠不断融资续命的公司整体上都非常困难。我们从科创板的流动性和雪崩式的股價可以看到市场开始变得保守，不成熟的科技之光无法带来宏大的叙事认同。

未来的投资时代，第一个趋势是市场竞争对理性与秩序的尊重大于无序的破坏性迭代，一个野蛮生长的创业大航海时代悄然结束了。

第三个趋势是对比国际成熟市场，整体上中国产业布局太碎片化，产业集中度太低。

我们认为未来主线是清场之战，龙头地位的企业将进一步淘汰那些缺乏竞争力的企业，形成更高更稳定的市场竞争格局。产业整合阶段也必然伴随更多的收购兼并的趋势出现。

以上趋势无非是告诉大家，我们会迎来很多新的挑战和新的机会，明天的中国市场将会很陌生，而今天就是那个转折点。

任何一个大型经济体在高速发展过程中必然有一个激进阶段，而后从激进主义进入保守主义新时代也是一个必然的过程。

但是很多人可能并没有意识到中国正在经历“系统重启”模式，重启后的世界是不熟悉的。

我们判断未来发展的逻辑已经从过去的“效率优先，鼓励先富”的中国特色重商主义，快速切换到更加重视“公平和效率再平衡”的新型资本和发展观上来。

这个转折点意味着顶层架构内核发生了实质性变革，商业上高歌猛进的价值模式已经不再适应当下的监管思路，为更多下沉市场的多数人创造“美好生活”将是我们投资策略的落地抓手。

于是，投资圈的朋友几乎都觉得我们太保守了，没有把握住新品牌投资的机会。

和我们交流合作比较久的投资圈的朋友会给我们贴上几个“认知标签”。

第一个标签是“言行一致”。

我们对未来的预判和思考，从复盘时来看，绝大部分是能够印证的，特别是在行业趋势的大判断上几乎很少犯大错。

从天堂到地狱的互联网金融P2P，千团大战O2O，风靡一时的办公室货架入口，AmazonGO带火了中国无人零售，堆积如山的共享单车，家长焦虑堆积起来的各种K12平台，以变相传销互联网化的社交电商……

如果是我们不认同的价值观，那就不要去跟风投资，主动远离超出认知常识和违反逻辑的事物。

第二个标签是深入产业研究的“预判能力”。

其实这些看似无关的项目预判，恰恰都会在未来某个时刻形成关键的判断力，有助于确定投资决策。

第三个标签是“产业赋能”。

第四个标签是“吃货投资专家”。

这些生意在很多人看来比较传统，但实際上无论是品类还是业态都随着消费者的变化而处于不断进化中。

我们也非常重视科技和服务在消费领域中的赋能作用，特别是数字经济，科技进步赋能传统行业带来整体效率的提升。

某种程度上，零售就是一个“弯腰捡钢镚”赚辛苦钱的生意，但零售业恰恰是现代社会的基础设施，是每个人都离不开的消费场景。

最近有两个新的国家级重要政策发布，一个是“加快建设全国统一大市场”，一个是“重点发展县域经济”。这两大政策都对基础民生的商业有巨大的推动作用。

李录在《文明、现代化、投资价值与中国》一书中有一个核心观点：现代文明运作模式下，统一市场会是唯一市场，当下的国际政治经济环境，中国最先可做的就是深化做大，把14亿人这个大内需市场做大，这里面有大量潜在经济增长可被挖掘，未来中国内陆低线城市老百姓生活水平提高，商品、服务提升，足以使中国GDP增长一倍以上，这也是最大的机会之一。

大消费不是只有品牌生意，我们对于大消费赛道的定义是比较宽口径的，包含平台型的零售连锁、产品制造型的品牌和供应链制造、与消费相关的科技和服务、消费和医疗大健康结合的领域等。

投资从大逻辑看只有两类：一是投资于创新变化，二是投资于基础民生相对不变的底层价值。

从内心说我也相信时间是我们的朋友，耐心就是对时间和事物的认识和体悟，辅之以自律与克制。

1.单一市场占有率高，甚至有这个品类的行业定价权。

2.大部分公司生产大众看不见的中间产品或者代工产品：一旦容易看见，这