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绿色债券对非金融企业价值影响的双模型实证研究报告

摘要

当今世界正历着百年未有之大变局，人类命运共同体理念已深入人心。

2020年突如其来的新冠疫情使人们越来越深切地意识到，各界必须大力加强环境、

社会、治理(ESG)的关注，积极促进全球的可持续发展。在2020年9月的第七

十五届联合国大会一般性辩论中表示中国将提高国家自主贡献力度、采取更加有

力的政策和措施，并提出了在2030年前实现碳达峰、2060年前实现碳中和的

/双碳”目标。这一目标的明确提出不仅为我国实现绿色低碳转型提供了途径，

而且促进了我国绿色金融的快速发展。而绿色债券被定义为专门用来对气候或环

境项目筹集资金的债务证券，其作为融合了《绿色”和《债券”两大属性的新兴

融资工具，更是构建中国绿色金融体系的重要内容。未来绿色金融将在引导并调

动社会资本投向绿色领域、为我国《双碳”目标注入市场活力等方面发挥更加重

要的作用。

本文通过查阅相关文献后，发现目前在学术领域中对《绿色债券”的研究多

以开发研究•政策研究为主，且较多的围绕于银行等金融机构。因此本文以绿色

债券发行对非金融上市公司价值的影响为切入点，采用双重差分法和调节效应模

型的实证研究方法，其结论有助于丰富绿色债券发行对企业层面影响的研究，同

肘进一步探究了企业发行绿色债券的动机和济后果，能比较系统全面地了解绿

色债券发行对于微观发行主体的影响机制。

因此，本文选取了2015年1月・2021年12月的企业层级面板数据为样本，来

源于国泰安数据库。未艮据实证研究得出结论：绿色债券发行具有促进我国企业的

公司价值的效果。但是企业发行完绿色债券短期内再进行的绿色行为，不同的绿

色行为会产生不同的效应。针对这一结果，目前我国应该改进市场的绿色运行机

制，利用市场的主导作用进一步推动更多的企业发行绿色债券，促进资源的合理

配置，增加社会福祉；政府也应该在促进绿色债券市场发展中承担起引导和促进

的作用，采取差异化措施，对不同的投资者和发行人主体给予不同的激励性方案,

以此降低企业进行绿色行为的成本，从而进一步加强企业的绿色发展；除此之外,

也要逐步完善绿色债券监管体制和风险管理，加强对绿色债券的信用评级制定和

1

绿色债券认证制度。

关键伺：绿色债券；公司价值；双重差分模型；调节效应模型

目录

第1章绪论4

1.1研究背景4

1.2研究意义5

1.2.1理论意义5

1.2.2现实意义5

1.3国内外研究现状5

1.4研究方案与研究内容7

1.5研究方法7

1.6创新点8

第2章理论基础9

2.1绿色债券的概界定9

2.2绿色债券相关理论基础9

2.2.1利益相关者理论9

2.2.2社会责任投资理论10

第3章研究设计11

3.1数据来源与样本选择11

3.2变量设计11

3.2.1双重差分模型的变量设计11

3.2.2调节效应模型的变量设计12

3.3研究方法12

3.3.1双重差分模型12

3.3.2调节效应模型13

3.4模型设计14

3.4.1绿色债券发行与公司价值14

3.4.2绿色债券发行后的绿色行为与公司价值15

第4章实证研究16

4.1描述性统计16

4.2绿色债券发行对公司价值的影响16

4.3绿色债券发行后的绿色行为对公司价值的影响19

第5章研究结果和结论21

参考文献21

第1章绪论

1.1研究背景

当今世界正经历着百年未有之大变局，人类命运共同体理深入人心。为构

建人类命运共同体需要，在生态建设上，强调坚持环境友好，合作应对气候变化,

共同维护好人类赖以生存的地球家园。全球气候变化，环境保护等问题是全人类

所面临的共同挑战。2020年突如其来的新冠疫情也使人们越来越深切地意识到，

世界各界必须大力加强环境、社会、治理（ESG）的重视，并积极推动全球的可

持续发展。

2020年9月，在第七十五届联合国大会一般性辩