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我国企业价值评估中的相关问题研究

论文作者：徐爱农曹中

摘要：目前我国企业价值评估业发展滞后于社会需求，企业价值评估实践中

存在的一些突出问题，包括非股份制企业的价值如何评估、成本法的独立使

用、持续经营企业价值评估中的价值类型选择、收益法中折现率参数的确定

等。因此，我国评估界必须加紧探索适合我国实际的评估理论和评估方法，以

此推动我国企业价值评估业的发展，更好地发挥企业价值评估服务经济发展的

功能。

关键词：企业价值；价值评估；折现率；风险溢价

企业价值评估是现代市场经济的产物。随着我国社会主义市场经济体制的

逐步建立与完善以及社会经济的快速发展，企业并购、股权转让、企业改制等

经济活动时刻在大量发生，各经济活动主体对企业价值评估的需求呈迅速上升

之势。从我国企业价值评估业的发展看，企业价值评估实践产生于经济转型过

程中的国有资产管理需要，虽然理论界与实务界不断进行探索，但由于理论研

究的滞后、评估人员整体素质有待提高以及市场环境的制约，企业价值评估在

实践中尚面临评估方法不科学、评估参数不合理、评估程序不规范等诸多问

题，远远不能满足社会经济发展的需要。鉴于此，2004年12月30日中国资产

评估协会在借鉴国际评估理论和评估经验基础之上，发布了《企业价值评估指

导意见(试行)》(以下简称《指导意见》)，从评估要求、评估方法和评估披露

等方面对企业价值评估活动进行了规范。三年多来的实践结果表明，《指导意

见》的颁布与实施对提升我国评估行业的服务水平，加快国内企业价值评估与

国际接轨起到了积极的促进作用，然而我国企业价值评估仍然存在这样和那样

的问题，制约着评估业的发展，因此，本文对当前一些比较突出的、急需解决

的问题提出一些解决思路。

一、非股份制企业的价值评估

(一)企业类型与企业价值评估

从组织形式看，我国企业分为股份制企业、合伙制企业、个人独资企业。

根据国家工商总局的统计，截至2007年12月底，全国股份制企业所占比重为

42.72％，合伙制企业、个人独资企业等非股份制企业所占比重则高达57.28

％。

我国企业价值评估中的相关

问题研究

目前理论界和实务界所关注的重点是股份制企业的价值评估问题，而对于

数量众多、影响广泛的合伙制企业和个人独资企业的价值该如何评估则极少涉

及。《指导意见》第二十条指出：“本指导意见所称企业价值评估，是指注册

资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分

权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。”由中国资产评估协

会编著的《企业价值评估指导意见(试行)讲解》(以下简称《指导意见讲解》)

对该条款的解释为：“企业价值可以进一步分为企业的整体价值，即股东全部

权益价值和付息债务的价值之和，股东全部权益价值和部分权益价值。”很显

然，《指导意见》针对的是股份制企业价值如何评估以及股份制企业价值评估

如何规范等问题，合伙制企业、个人独资企业则被排除在外。

(二)非股份制企业与股份制企业的差异

毫无疑问，作为微观经济的有机组成部分，合伙制企业和个人独资企业同

样具有价值，但由于股份制企业与非股份制企业在企业组织形式方面存在较大

差异，所以企业价值评估也必然有所不同。导致股份制企业和非股份制企业价

值评估差异的主要因素有以下几个方面：

1、权益投资人以及债权人承担的风险存在差异。股份制企业的股东以其投

资额为限承担有限责任，而非股份制企业中，权益投资人承担无限责任，相对

应的是股份制企业的债权人承担的风险要高于非股份制企业债权人的风险。

2、权益转让限制(流动性)的差异。从法律的角度看，对于股份制企业中的

有限责任公司，股东之间可以相互转让其全部出资或者部分出资，股东向股东

以外的人转让其出资时，必须经全体股东过半数同意；对于股份有限公司，股

东只要在依法设立的证券交易场所进行股份转让即可。而在合伙制企业中，合

伙人向企业合伙人以外的人转让企业财产份额的，须经全体合伙人同意，在同

等条件下，其他合伙人有优先受让的权利。在个人独资企业中，投资人可以依

法转让其权利。从权益转让的市场条件看，股权交易市场发育得比较成熟，为

股权提供了较好的流动性；而非股份制企业的权益转让市场无论是从规模还是

市场的活跃程度都要比股权交易市场差很多。

3、企业所有者在企业价值创