近期机构配置与资本市场资金流向分析：市场流动性风险结束了吗？.pdf

证券研究报告|2025年04月13日

近期机构配置与资本市场资金流向分析优于大市

市场流动性风险结束了吗？

行业研究·行业快评非银金融投资评级：优于大市（维持）

证券分析师：孔祥021kongxiang@执证编码：S0980523060004

证券分析师：王德坤021wangdekun@执证编码：S0980524070008

联系人：王京灵0755wangjingling@

事项：

自美国宣布对等关税以来，A股市场波动剧烈，中央汇金等机构宣布入市维稳市场。

国信非银观点：市场经历短暂冲击后，资金流动基本企稳：（1）两融规模企稳，市场平均担保比例恢复上

升。截至4月10日，两融余额余额18,134亿元，两融余额占A股流通市值比例2.40%。4月7日至4月

10日，两融余额变化：7日-490.32亿元、8日-381.70亿元、9日-57.00亿元、10日+31.54亿元。截至

4月11日，市场平均担保比例254.88%，基本恢复至冲击前水平，但在结构上未来仍有若干板块（以成长

性板块为主）仍处于去杠杆进程中。（2）汇金重仓的股票ETF成交额、净流入额放量后较快恢复稳定。4

月7日至11日每日资金净流入额：7日+536.92亿元、8日+1,047.64亿元、9日+89.74亿元、10日-32.85

亿元、11日-3.57亿元，我们判断以汇金为主的“准平准基金”加仓超过1500亿元，有利的维持了资本

市场稳定。（3）保险资金：红利板块仍是主要配置方向。市场调整过程中，以沪深300为主的权益资产股

息吸引力提升，综合险资负债增量、政策指引，后续权益端结构调整优于总量扩张，通过配置高分红资产

加大OCI账户构建仍是险资增加权益配置的主要方向。

评论：

两融资金：融资余额降至1.81万元后企稳，市场平均担保比例迅速回升

融资余额企稳，市场平均担保比例恢复上升。截至4月10日，两融余额余额18,134亿元，两融余额占A

股流通市值比例2.40%。4月7日至4月10日，两融余额变化：7日-490.32亿元、8日-381.70亿元、9

日-57.00亿元、10日+31.54亿元。截至4月11日，市场平均担保比例254.88%，基本恢复至冲击前水平。

图1：A股两融余额及占流通市值比重（单位：亿元、%）图2：两融平均担保比例

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

分行业看，4月7日至4月11日一周，融资净买入额前三的行业：农林牧渔+15.32亿元、银行+8.87亿元、

综合-0.58亿元，净买入额后三的行业：电子-169.66亿元、计算机-111.33亿元、电力设备-79.29亿元。

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证券研究报告

图3：4月7日至4月11日一周各个行业融资净买入额（单位：亿元）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

ETF资金：大资金阶段性托市后ETF市场成交额、净流入额恢复稳定

股票ETF4月7日至11日每日资金净流入额：7日+661.64亿元、8日+1,009.76亿元、9日+98.29亿元、

10日-31.38亿元、11日-39.83亿元。资金流向主要受到宽基ETF资金净流入额：7日+573.52亿元、8日

+1,031.14亿元、9日+80.60亿元、10日-45.62亿元、11日-25.26亿元。

汇金重仓的股票ETF4月7日至11日每日资金净流入额：7日+536.92亿元、8日+1,047.64亿元、9日+89.74

亿元、10日-32.85亿元、11日-3.57亿元。

图4：年初以来股票ETF资金净流入（单位：亿元）图5：年初以来宽基股票ETF资金净流入